20240709-华宝证券-2024年一季度券商资管季度报告_券商私募资管逆势回升_合规展业加快主动管理转型_20页_1mb

华宝证券券商私募资管季度研究报告2024年一季度总结

摘要
2024年一季度，券商私募资管行业呈现规模逆势回升、合规导向加强的积极态势，特别是固收类产品和企业ABS成为增长核心。公募化进程放缓与主动管理转型并行，各机构需优化产品定位与服务策略，以适应市场变化和监管要求。

核心内容

1. 规模与结构亮点

• 私募资管规模稳步增长：截至2024年一季度末，券商及其资管子公司私募资管规模合计达535万亿元，环比增长93%，自2022年二季度以来首次环比回正。
• 固收类产品主导市场：固收类产品规模首次突破431万亿元，占比达8042%，环比增长8.5%，是产品结构优化和规模增长的核心驱动。混合、权益类产品均有所提升，期货衍生品类规模小幅缩减。

2. 主动管理转型加速

• 各券商持续布局主动管理领域，集合资产管理计划规模占比达5018%，首次超过单一资管计划，反映行业向主动管理转型趋势。
• 债券型基金成为公募产品增长主力，TOP 3机构增速超20%，行业内不同梯队券商通过差异化布局巩固竞争优势。

3. 行业集中度与机构表现

• 头部机构优势显著：如中信证券、国泰君安资管等6家机构月均规模超过2000亿元，CR5集中度50.8%；中位数规模稳定在230亿元，机构规模分布整体改善。
• 中小机构增长亮眼：山西证券(+2298%)、长江资管(+1968%)等机构在债券型基金管理规模上实现超额增长。

4. 政策环境与公募化布局

• 证监会审慎推进“一参一控一牌”：2024年上半年仅反馈部分券商设立资管子公司与公募牌照申请，新增备案与存量规模整体保持稳健增长。
• 参控股基金实现盈利贡献突出，如第一创业通过持股创金合信基金，净利润贡献率达56.76%。主动管理转型成为券商核心战略。

5. 企业ABS与战略机会

• 能源类REITs等创新产品推动ABS增长：企业ABS新增备案规模达279998亿元，环比增长63.4%，证券公司ABS存量规模184万亿元，环比增长15.7%。
• 行业重点发展方向包括契合政策方向的REITs布局、固收与衍生品创新产品等。

6. 风险与挑战

• 行业合规要求加强：新《证券交易费用管理规定》等政策影响代销与收费模式，券商需调整合作策略。
• 创新能力差异化显现：不具备公募牌照或特定优势的券商应聚焦细分赛道（如ABS、单一资管），强化主动管理能力，避免过度依赖规模增长。
• 2023年券商资管收入同比下滑5.6%，仅18家实现正增长，收入分化日益突出。

结语

券商资管行业正处于从规模竞争向价值竞争转型的关键阶段，固收类主导、ABS创新产品、公募化布局为核心机会领域，中小机构需差异化突破，头部机构则需巩固优势，主动管理与合规展业将是未来高质量发展的核心方向。