券商资管展望_反求诸己_何处向生__12页_886kb

券商资管行业展望总结

核心内容概述

券商资管自2001年取得牌照以来，经历了17年的快速发展，从不足千亿规模增长至17万亿。然而，随着资管新规的出台和监管趋严，行业正面临深刻的转型。通道业务受到严格限制，主动管理业务面临挑战，但ABS业务被认为是未来重点发展方向。

主要观点

1. 通道业务将逐步消亡

   • 通道业务因政策不支持、业务替代性强、收益低，长期发展前途有限。
   • 监管政策对通道业务进行了全面禁止，通道规模将不再增长。
   • 通道业务已沦为费率竞争，利润接近于零，券商资管需逐步向主动管理转型。

2. 主动管理业务面临转型压力

   • 主动管理业务在净值化、去刚兑的背景下，需提高投研能力、拓展销售渠道、丰富产品策略。
   • 银行理财在净值化转型中，流动性收缩，对券商资管的规模与利润构成压力。
   • 委外业务因流动性风险、业绩压力等，对券商资管的依赖度下降，竞争加剧。

3. ABS业务是未来发展的重点

   • ABS业务具有政策支持、非标转标需求、期限错配优势，是券商资管转型的重要方向。
   • 交易所ABS相较于银行主导的信贷ABS更具发展前景，因其主导权在券商手中，竞争相对较少。
   • 但ABS业务受限于银行净资本比例，银行表内ABS需求受限，未来扩张难度较大。

关键信息

一、券商资管发展历史

• 2012年之前：券商资管以标准化资产为主，发展缓慢。
• 2012年：银证合作票据业务兴起，通道业务迅速扩张，资管规模从2800亿增至1.89万亿。
• 2013年：监管开始规范通道业务，推动其向合规化、标准化发展。
• 2014-2016年：通道业务仍占主导，主动管理规模逐步提升，但增速缓慢。
• 2017年：资管规模突破18万亿，但监管趋严，通道业务受限，主动管理面临挑战。

二、通道业务现状与前景

• 现状：通道业务占比仍较高，但监管趋严，规模将只减不增。
• 政策限制：资管新规禁止为其他资管产品提供通道服务，限制多层嵌套，禁止委贷。
• 未来趋势：通道业务将逐步被禁止，券商资管需减少依赖，向主动管理转型。

三、主动管理业务发展方向

• 提升投研能力：输出投研服务，增强产品竞争力。
• 拓展销售渠道：重点下沉至农商行、农信社，同时利用银行代销、互联网代销、营业部等渠道。
• 丰富产品策略：开发利率衍生品、分级A、量化产品等，满足银行无法或不愿涉足的需求。

四、ABS业务前景与挑战

• 前景：政策支持+非标转标+期限错配，ABS将成为券商资管的重要增长点。
• 挑战：银行净资本限制、合规要求提高、部分ABS业务模式受限。
• 建议：以交易所ABS为主，避免信贷ABS的高竞争与低收益。

总结

券商资管正处于转型的关键阶段，通道业务将逐步退出历史舞台，主动管理与ABS业务将成为未来发展的主战场。面对监管趋严与市场变化，券商资管需提升投研能力、拓展销售渠道、丰富产品策略，才能在资管行业新格局中占据一席之地。尽管面临挑战，但通过反求诸己、向生而生，券商资管仍有广阔的发展空间。