20220227-东北证券-非银金融行业周报_券商资管发力主动管理_头部券商领跑资管赛道_17页_618kb

非银金融行业周报总结

核心内容

本次报告聚焦非银金融行业，涵盖券商与保险两个子行业。重点分析了券商资管业务的发展、政策支持、市场表现及投资建议；同时，对保险行业的风险评级、保费收入及投资策略进行了梳理。报告还包含行业数据、市场回顾、重大事件及风险提示等内容。

主要观点

1. 券商行业

• 资管业务发展迅速：2021年四季度，前20强券商的资产管理规模合计达6.15万亿元，其中中信证券以1.17万亿元的月均资管规模领先，中银证券以5977.38亿元位列第三。
• 头部券商优势明显：头部券商资管规模持续增长，中银证券、中信证券分别增长1245.6亿元和1225.89亿元，环比增幅分别达到26.32%和20.46%。
• 资本实力增强：证监会支持证券公司依法有序扩充资本实力，并推动其在境外展业，如在香港发展业务。
• 估值逻辑转变：证券板块由周期向成长转型，随着资本市场深化改革，估值修复空间巨大。
• 投资建议：重点推荐中信证券，因其走出熊市结构并持续受益于资本市场环境改善；推荐东方证券、兴业证券等资管与大财富管理业绩弹性较大的公司；建议关注指南针成为网信证券破产重整投资人进展，以及中信建投（H股）。

2. 保险行业

• 风险评级分化：2021年第四季度，8家险企被评定为C类，4家为D类，属于偿付能力不达标公司。
• 保费收入稳健增长：中国平安、中国人寿、新华保险等头部保险公司保费收入表现良好，其中中国平安2021年保费收入达7603.33亿元。
• 行业整体承压：保险行业负债端仍面临压力，代理人团队转型进入阵痛期，但资产端受益于地产政策宽松预期，风险释放。
• 投资策略：推荐基本面扎实、引流渠道多元的中国平安，以及估值相对较低、保费收入增长稳健的中国人寿、新华保险。

关键信息

市场表现

• 行业指数下跌：非银金融（申万）指数本周下跌4.15%，券商板块下跌3.68%，保险板块下跌5.39%。
• 个股表现：越秀金控上涨5.02%，为券商板块涨幅最高；华泰证券下跌5.79%，为跌幅最高。
• 市场整体情况：沪深300指数下跌1.67%，上证指数下跌1.13%，深证成指下跌0.35%，创业板指上涨1.03%。

行业数据

• 券商板块估值：券商板块市净率（PB）平均为1.37，其中哈投股份PB最低（0.90），东方财富PB最高（6.90）。
• 资管产品规模：截至2021年9月30日，券商资管产品规模约为86436.13亿元，总体呈下降趋势。
• 基金市场规模：截至2月25日，基金市场规模约为255852.87亿元，总体呈上涨趋势。
• 融资规模：截至2月25日，2022年2月A股股权融资总额为756.96亿元，债券发行总额为44928.83亿元。

重大事件

• 新三板监管指引：全国股转公司发布《筹备发行上市指引》和《提供担保指引》，强化信息披露与合规管理。
• 国都证券定增进展缓慢：国都证券自2017年挂牌新三板以来首次定增，但至今未有进展。
• “五洋债”案赔付进展：德邦证券或承担超过4亿元的赔付责任，整体偿付率已超75%。
• 地缘政治影响：普京宣布对乌克兰采取特别军事行动，引发全球股市大跳水。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期
• 市场波动
• 政策变化
• 疫情反复

行业动态

券商资管

• 券商资管规模持续扩大，头部券商占据主导地位。
• 部分券商资管规模下降，如海通资管降幅超过20%。
• 绿色金融理念被广泛接受，绿色公司债券及地方政府债券承销金额显著增长。

保险行业

• 保险行业运行总体平稳，偿付能力充足率保持在合理区间。
• 风险综合评级显示行业分化明显，部分公司面临偿付能力不足问题。

投资策略总结

• 证券板块：坚持由周期到成长的估值逻辑，推荐中信证券、东方证券、兴业证券等。
• 保险板块：推荐基本面稳健、引流渠道多元的中国平安，以及估值较低、保费收入增长稳定的中国人寿、新华保险。

重点公司财务数据

行业数据汇总

投资建议

• 证券板块：重点推荐中信证券，持续受益于资本市场环境改善；推荐东方证券、兴业证券等资管与大财富管理业绩弹性较大的公司。
• 保险板块：推荐基本面扎实、引流渠道多元的中国平安，以及估值较低、保费收入增长稳健的中国人寿、新华保险。

总结

非银金融行业整体表现低迷，但头部券商在资管业务和资本实力上持续领先，体现出较强的竞争力。随着资本市场深化改革和对外开放，证券板块估值逻辑正从周期向成长转变，未来估值修复空间较大。保险行业虽面临一定的承压，但资产端受益于地产政策宽松，整体发展逻辑未变，推荐基本面稳健的头部公司。行业风险包括宏观经济、市场波动、政策变化和疫情反复，投资者需密切关注相关动态。