20220621-开源证券-科大讯飞-002230.SZ-公司信息更新报告_课后服务业务迎来重要机会_4页_745kb
报告摘要
科大讯飞（002230.SZ）课后服务业务总结
核心内容
科大讯飞（002230.SZ）在2022年6月18日发布战报，整体销售额同比增长40%，其中学习机系列在天猫和京东平台表现突出，位列冠军。公司正积极布局课后服务信息化建设，受益于“双减”政策带来的教育行业变革，课后服务成为教育提质增效的重要场景，多地出台政策保障经费，为公司业务拓展提供了良好契机。
主要观点
- 业绩表现强劲：公司2022年618期间线上销售额同比增长40%，学习机、办公本、录音笔等多系列产品表现优异。
- 线下渠道扩展：讯飞直营店数量已达36家，覆盖北京、上海、深圳等12个城市，线上与线下协同发展。
- 课后服务信息化迎来机遇：自“双减”政策实施以来，课后服务成为教育领域的重要增长点，全国近30个省份已出台相关收费政策，公司通过“中小学课后服务管理平台”深度参与其中。
- 市场示范效应显著：合肥课后服务案例被教育部列为“全国首批义务教育课后服务典型案例”，显示出公司在该领域的领先地位。
- 市场份额突出：根据公司投资者关系活动记录表，公司已建设的县区级课后平台中市场份额超过60%。
- 潜在市场空间广阔：2021年全国中小学数量达22.18万所，约80%的城市允许家长付费，每学期费用约600元，潜在市场空间巨大。
关键信息
财务预测
| 年度 | 营业收入（百万元） | YOY（%） | 归母净利润（百万元） | YOY（%） | EPS（元） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022E | 25,260 | 37.9 | 2,036 | 30.8 | 0.88 | 48.5 |
| 2023E | 34,426 | 36.3 | 2,708 | 33.0 | 1.16 | 36.5 |
| 2024E | 46,428 | 34.9 | 3,584 | 32.4 | 1.54 | 27.6 |
财务指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（%） | 29.2 | 40.6 | 37.9 | 36.3 | 34.9 |
| 归母净利润（%） | 66.5 | 14.1 | 30.8 | 33.0 | 32.4 |
| 毛利率（%） | 45.1 | 41.1 | 42.6 | 43.3 | 43.9 |
| 净利率（%） | 10.5 | 8.5 | 8.1 | 7.9 | 7.7 |
| ROE（%） | 11.1 | 9.3 | 11.1 | 12.9 | 14.6 |
| P/E（倍） | 72.4 | 63.5 | 48.5 | 36.5 | 27.6 |
| P/B（倍） | 7.8 | 5.9 | 5.2 | 4.6 | 4.0 |
| EV/EBITDA（倍） | 37.0 | 34.1 | 31.1 | 24.8 | 19.3 |
风险提示
- 教育订单不及预期
- 学习机销量不及预期
估值分析
公司当前股价为42.49元，对应2022年PE为48.5倍，2023年为36.5倍，2024年为27.6倍，显示出未来盈利增长预期较高，估值水平逐步下降，投资价值显现。
总结
科大讯飞在课后服务信息化领域具有显著优势，受益于政策支持和市场需求增长。公司线上与线下渠道协同推进，产品表现优异，财务指标持续改善，盈利预测乐观，未来发展前景良好。分析师维持“买入”评级，认为其在教育信息化赛道中具备长期增长潜力。
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