20171107-安信证券-科大讯飞-002230.SZ-科大讯飞_医疗人工智能业务再获重大突破_5页_346kb

报告摘要

科大讯飞于2017年11月6日发布公告，宣布其医疗人工智能产品“智医助理”机器人在国家医学考试中心组织的“2017年临床执业医师综合笔试”中取得了456分的成绩，超过合格线360分，位列全国53万名考生中的中高级水平。这一成绩标志着公司在医疗人工智能领域取得了重要突破。

技术突破：
“智医助理”机器人凭借先进的认知智能技术，成功通过了临床执业医师考试，展示了其在医学知识学习和运用方面的能力。
- 知识学习能力：采用“多语义深度学习”算法，从人民卫生出版社教材、临床指南及经典病例中提取医学概念和关系，构建了庞大的医学知识库。
- 知识运用能力：利用多尺度融合推理算法（包括关键点语义推理、上下文语义推理、证据链语义推理），实现了段落和篇章的多层次推理能力。
行业地位：
临床辅助决策被视为医疗人工智能领域的“皇冠上的明珠”，由于其技术门槛高，能在此领域取得突破的公司较少。此次成绩是全球首次，成为中国医疗人工智能发展的里程碑。
业务发展：
医疗人工智能业务自2016年起快速崛起，公司不断加大投入，人员从2017年初的50人快速增长至年底接近200人。
- 除了“智医助理”，公司在语音电子病历、医疗影像、导诊机器人等多个领域取得突破。
- 截至7月初，相关AI技术已在超过50家三甲医院落地使用。

投资建议：
公司作为国内语音产业龙头，各行业人工智能应用进展迅速，完善激励机制后有望进一步释放活力。
- 预计2017-2018年每股收益分别为0.36元和0.46元，维持“买入-A”评级，6个月目标价为65元。
财务表现：
- 营业收入：2015年为2,500.8百万，预计2017年增长至4,840.7百万，2019年达到11,111.7百万。
- 净利润：2015年为425.3百万，预计2017年为506.7百万，2019年为868.6百万。
- 毛利率：稳定在48.9%-50.8%之间，2017年为51.0%。
- 市盈率（PE）：从2015年的187.4倍降至2019年的91.7倍。
- 市净率（PB）：从2015年的12.7倍降至2019年的9.7倍。
估值指标：
- EPS：预计2017年为0.36元，2019年为0.63元。
- ROIC：从2015年的16.9%下降至2017年的10.0%，但预计2019年回升至19.4%。
- PEG：从2015年的13.6降至2019年的2.4，显示估值逐渐合理化。

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%。
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

销售联系人：
- 上海：葛娇妤、朱贤、许敏、章政、孟硕丰、李栋、侯海霞、潘艳、刘恭懿、孟昊琳
- 北京：王秋实、田星汉、李倩、周蓉、温鹏、张莹
- 深圳：胡珍、范洪群、巢莫雯

地址：
- 深圳市：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层
- 上海市：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层
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