深度报告-20220814-国元证券-鸿合科技-002955.SZ-首次覆盖报告_专注教育信息化_课后服务新征程_25页_3mb

鸿合科技(002955.SZ)首次覆盖报告总结

核心内容

鸿合科技是一家专注于教育信息化的龙头企业，成立于2010年，专注于为教育行业提供智能交互显示产品、智慧教育解决方案及智慧教育服务。公司以“鸿合HiteVision”和“newline”两大自主品牌为核心，积极布局全球市场，并在“双减”政策背景下快速推进课后服务业务，打造“鸿合三点伴”平台。

主要观点

• 行业背景：教育信息化市场已成型，2021年中小学教育信息化经费投入达1634亿元，同比增长9.1%。教育信息化2.0时代推动行业向服务转型，课后服务成为新的增长点。
• 公司成长：2017-2021年营业收入CAGR为12.59%，2021年营收达58.11亿元，同比增长45.52%。2022年公司发布股票期权激励计划，推动业务增长。
• 海外市场：公司自2011年起进入北美市场，2021年海外营收达25.38亿元，同比增长91.15%，全球教育IFPD/IVB产品市场排名第二。
• 课后服务：公司已推出“鸿合三点伴”平台，覆盖全国23省70市110个区县，服务学生超500万人，未来目标服务学生超1000万人。
• 盈利能力：公司2021年实现扣非归母净利润1.32亿元，同比增长565.64%。2022年半年度业绩预告显示归母净利润同比增长3倍，毛利率有望修复。

关键信息

一、公司概况

• 成立时间：2010年
• 主要产品：智能交互平板、智慧黑板、电子白板、投影机、视频展台、录播设备等
• 自主品牌：HiteVision（国内）、newline（国际）
• 市场地位：全球屈指可数的集研产销一体化的行业龙头企业之一，国内市场份额长期位居前两名

二、财务表现

• 营业收入：2021年58.11亿元，同比增长45.52%；2022年预计65.06亿元，2023年72.44亿元，2024年80.22亿元
• 归母净利润：2021年1.69亿元，同比增长106.90%；2022年预计2.86亿元，2023年3.53亿元，2024年4.17亿元
• 每股收益：2021年0.72元，2022年1.22元，2023年1.51元，2024年1.78元
• 市盈率：2021年30.99倍，2022年18.34倍，2023年14.85倍，2024年12.55倍
• 目标价：30.50元（2022年6个月目标价）

三、行业分析

• 政策驱动：教育信息化2.0时代推动行业向服务转型，课后服务成为新热点，国家政策持续出台，支持教育信息化发展
• 市场前景：2021年教育信息化需求规模达5111.6亿元，同比增长12.00%。未来需求有望快速增长
• 产业链：上游由阿里、腾讯、华为等提供基础设施，中游由公司等数字资源与平台开发服务商构成，下游包括B端和C端用户

四、竞争力分析

• 产研一体化：公司坚持自主研发和生产，建立产研一体化的高端制造基地，拥有深圳和蚌埠两大产业园
• 技术实力：公司拥有多个专利和商标，持续推出创新型产品，如互联黑板、智慧黑板、鸿合π6等
• 海外业务：公司在北美、EMEA、ACPC等市场处于第一梯队，采用本地化运营模式，积极拓展海外市场
• 课后服务：公司快速落地“鸿合三点伴”平台，提供端云一体化课后延时服务，形成“平台+课程+运营”三位一体的解决方案

五、盈利预测与投资建议

• 收入预测：2022-2024年营业收入分别为65.06亿元、72.44亿元、80.22亿元
• 净利润预测：2022-2024年归母净利润分别为2.86亿元、3.53亿元、4.17亿元
• EPS预测：2022年1.22元，2023年1.51元，2024年1.78元
• PE估值：2022年18.34倍，2023年14.85倍，2024年12.55倍
• 投资建议：给予2022年25倍目标PE，对应目标价30.50元，首次推荐“买入”评级

六、风险提示

1. 政策风险：国家教育政策变化可能影响公司发展
2. 业务风险：教育服务业务可能不达预期，影响公司盈利能力
3. 技术风险：行业技术快速更新可能对公司造成冲击
4. 境外风险：境外经营受地缘政治、贸易摩擦等影响
5. 疫情风险：疫情持续可能影响公司业绩

结论

鸿合科技作为国内教育信息化的重要企业，凭借其在智能交互显示领域的技术优势和市场占有率，以及在课后服务领域的快速布局，展现出良好的增长潜力。公司未来成长空间广阔，盈利能力和估值有望持续提升，但需关注政策、技术、境外及疫情等风险因素。