20140224-财达证券-科大讯飞-002230.SZ-语音时代的领导者_13页_720kb

科大讯飞（002230）总结

核心内容

科大讯飞是中国最大的智能语音技术提供商，专注于智能语音及语言技术研究、软件及芯片开发、语音信息服务及电子政务系统集成。公司拥有国际领先的语音合成、语音识别、口语评测、自然语言处理等核心技术，是唯一以语音技术为产业化方向的“国家863计划成果产业化基地”和“国家规划布局内重点软件企业”。

主要观点

• 市场地位：科大讯飞在中文语音技术市场占有率超过70%，是行业的领军企业。
• 智能语音发展：智能语音技术正成为新一代人机交互模式，引领产业变革，2014年智能电视成为智能语音应用的爆发点。
• 教育信息化：公司通过普通话测评、畅言班班通、中高考英语口语考试测评等业务，在教育信息化领域占据重要地位。
• 盈利预测：预计2013年-2015年公司营业收入分别为11.6亿元、17.7亿元、27.4亿元，净利润分别为2.46亿元、3.75亿元、7.22亿元，基本每股收益分别为0.65元、0.99元、1.91元，市盈率分别为85倍、56倍、29倍，给予“增持”评级。
• 并购布局：2013年收购启明科技，拓展考试信息化领域，形成一站式解决方案，增强市场竞争力。

关键信息

市场数据

• 2012年中国智能语音产业规模：约8.6亿元，带动相关产业产值100亿元。
• 预计2017年中国智能语音产业规模：将达到101.4亿元，年复合增长率63.8%，占全球智能语音产业比重由5.6%提升至17.1%。
• 全球智能语音产业规模：2012年为24.4亿美元，预计2017年达到94.5亿美元，年复合增长率31.1%。

股票信息

• 股票价格：当前股价为55.16元。
• 总股本：468,492,900股。
• 流通A股：468,492,900股。
• 近3月日均成交量：4,770,510股。

主要股东

• 中国移动通信有限公司：持股15%。
• 刘庆峰：持股8.78542%。
• 中科大资产经营有限责任公司：持股4.659516%。

业务结构

• 语音业务：包括传统语音和互联网语音，主要贡献高毛利。
• 非语音业务：包括信息工程与运维服务，毛利率相对较低。
• 2012年主营业务构成：语音测评与教学产品、语音支撑软件、电信语音增值产品、信息工程与运维服务。

毛利率分析

• 2012年综合毛利率：53.7%。
• 语音支撑软件及电信增值业务：毛利率约90%。
• 语音测评与教学业务：毛利率47.9%，因收入确认问题有所下降。
• 信息工程相关业务：毛利率约20%。

营收与利润预测

风险提示

• 语音产品竞争加剧。
• 市场推广低于预期。
• 教育信息化进程低于预期。
• 并购整合效果低于预期。

公司动态

• 战略合作：与三大运营商达成战略合作，布局手机、电视智能终端。
• 产品推广：推出“讯飞语音输入法”等自有产品，语音云用户快速增长，报告期末使用语音云的移动应用下载和激活累计数量超过2亿。
• 行业应用：在智能电视、IPTV、呼叫中心、汽车、玩具、穿戴设备等领域广泛应用。

教育业务

• 普通话测评业务：已实现全覆盖，形成稳定收入。
• 英语考试业务：市场布局加速，拓展多个城市。
• 并购启明科技：强化考试信息化布局，形成协同效应，提供一站式解决方案。

结论

科大讯飞凭借在智能语音技术领域的深厚积累和广泛应用，成为行业的重要参与者。公司积极布局教育信息化和智能终端市场，通过并购进一步拓展业务范围。盈利预测显示公司未来三年业绩有望持续增长，但需警惕市场竞争、市场推广及并购整合等潜在风险。