20221202-开源证券-农林牧渔行业投资策略_养殖链共振上行_转基因箭在弦上_37页_4mb

农林牧渔行业分析总结

核心内容概览

2023年农林牧渔行业整体处于周期上行及景气高位，养殖链上下游景气共振，种植链聚焦转基因商业化。白鸡、生猪、动保及种子板块均表现出积极的发展趋势。

主要观点

白鸡板块

• 需求端：受益于连锁餐饮企业逆势扩张及消费改善，鸡肉需求持续增长。白羽鸡和黄羽鸡合计占鸡肉消费的84.5%，其中白羽鸡占据主导地位。
• 供给端：海外禽流感高发，导致祖代鸡引种受限，国内后备种鸡存栏量下降，引种难度加大。国内种鸡发病率上升，商品鸡质量波动，影响供给。
• 行业趋势：拥有自主种源配套体系的企业更具抗风险能力，推荐圣农发展、禾丰股份，受益标的包括益生股份、民和股份、仙坛股份、春雪食品等。
• 政策影响：农业农村部推动白羽肉鸡自主培育，助力行业国产化进程。

生猪板块

• 周期特征：本轮“猪周期”嵌套“农产品库存周期”，成本与价格变动节奏错位，导致行业盈利期延长。
• 成本分析：饲料成本成为主要上涨驱动因素，2022年育肥猪配合饲料价格突破4.0元/公斤，饲料成本占养殖成本的较大比重。
• 行业趋势：规模养殖企业受益于成本优势及产能增长弹性，推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧，受益标的包括新希望、华统股份、天康生物、傲农生物等。
• 市场格局：行业规模化程度提升，散养户逐渐退出，养殖成本结构优化。

动保板块

• 行业增长：受益于猪鸡价格共振上行，动保企业业绩显著改善，2022年Q3营收及净利润环比增长。
• 政策驱动：“先打后补”政策推动动保市场转型，非瘟亚单位疫苗应急审批有望在未来1-3年显著扩容市场。
• 市场空间：预计非瘟疫苗市场规模可达260亿元，中性假设下年收入78亿元，净利润39亿元。
• 宠物疫苗：伴侣动物疫苗市场潜力大，国内渗透率较低，预计未来3-5年提升至30%，带动行业增长。
• GMP新规：新版GMP推动行业集中度提升，劣势产能出清，研发及产品优势企业更具竞争力。

种子板块

• 行业背景：传统育种向转基因育种转变，玉米种子库存处于历史低位，价格维持高位。
• 转基因趋势：2023年5月转基因种子商业化启动，预计销售单价提升，带动市场规模扩大。
• 市场前景：转基因种子基于增产效果，有望打开百亿市场，推荐大北农、登海种业，受益标的包括隆平高科、先正达等。
• 国际影响：全球干旱及地缘冲突加剧，影响玉米、大豆等作物种植及运输，加剧国内供需紧平衡状态。

关键信息

养殖链

• 白羽肉鸡出栏量占我国肉鸡供给量的52.20%，黄羽鸡占32.30%，肉杂鸡占15.50%。
• 祖代鸡引种受限，国内后备种鸡存栏量降至38.2万套，影响2023年白羽鸡供给。
• 生猪养殖成本中饲料成本占比最大，2022年育肥猪配合饲料均价达4.03元/公斤，料肉比达2.7-2.8。

种植链

• 玉米播种面积上涨但仍处供需紧平衡，推动价格高位运行。
• 欧洲玉米预计减产21%，美国玉米收获率高于均值，但密西西比河低水位影响运输效率。
• 乌克兰谷物出口受俄乌冲突影响，播种面积减少，出口压力大。

政策与市场

• 农业农村部推动白羽肉鸡国产化进程，支持自主培育品种。
• 非瘟疫苗应急审批有望加速，带动兽药市场扩容。
• GMP新规推动行业集中度提升，淘汰劣势企业，提升技术门槛。

投资建议

• 白鸡：推荐圣农发展、禾丰股份，受益标的包括益生股份、民和股份、仙坛股份、春雪食品。
• 生猪：推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧，受益标的包括新希望、华统股份、天康生物、傲农生物。
• 动保：推荐普莱柯、科前生物、中牧股份，受益于猪鸡价格上行及非瘟疫苗商业化。
• 种子：推荐大北农、登海种业，受益标的包括隆平高科、先正达等。

风险提示

• 动物疫病风险（如禽流感、非洲猪瘟）可能影响行业供给及盈利。
• 新冠疫情压制消费需求，影响到店消费及整体市场景气度。
• 产能去化不及预期，可能延长猪价高位震荡。
• 转基因种子推广节奏及性状收费标准存在不确定性。
• 政策风险，如转基因审批、GMP执行力度等。