20220630-国信证券-社会服务行业2022年中期投资策略_板块迈入低基数复苏周期_从估值修复到业绩验证演绎_39页_2mb

社会服务行业2022年中期投资策略总结

核心内容

2022年上半年，社会服务行业在疫情反复与复苏预期变化中呈现V型震荡走势。1-2月行业略复苏，但3-5月因疫情反复再度承压，5月底政策调整后逐步回暖。整体来看，A股社服板块累计上涨5.06%，跑赢大盘14.17个百分点。港股餐饮板块走势类似，6月中旬后出现复苏反弹。

主要观点

• 行业复苏趋势：社会服务行业已进入低基数复苏周期，随着疫情政策的调整和复工复产的推进，行业有望逐步恢复。
• 子行业表现：3-5月多数子行业承压，6月开始边际复苏，其中免税、酒店、餐饮等板块表现突出，而景区、演艺等受疫情影响较大。
• 投资策略：板块维持“超配”评级，优选中国中免、九毛九、海伦司、锦江酒店、君亭酒店、宋城演艺、中教控股、科锐国际、同程旅行等公司。
• 风险提示：需关注宏观政策、疫情反复、竞争加剧等系统性风险。

关键信息

上半年行业回顾

• 疫情反复影响：1-2月国内游开始复苏，但3-5月疫情反复导致板块承压，6月逐步回暖。
• 数据表现：2022Q1社服板块收入恢复至2019年的84.32%，但业绩仅恢复至40.55%，主要受酒店、景区等板块拖累。
• 市场走势：A股社服板块在2022年1月1日至6月28日期间累计上涨5.06%，其中君亭酒店涨幅最大，达209.32%。

子行业分析

• 免税行业：海南免税销售随疫情波动，3-5月承压，6月开始复苏。中免2022Q1净利率回升，但整体仍受疫情影响。
• 酒店行业：2021年底住宿房量同比下降12%，供给进一步出清。RevPAR恢复随疫情起伏，6月有所改善。
• 餐饮行业：行业呈倒V型复苏，疫情仍是主要影响因素，部分龙头公司如九毛九、海伦司等表现突出。
• 景区与演艺：景区板块整体承压，但部分小市值公司表现亮眼。宋城演艺因疫情反复演出受制，预计7月逐步复园。
• OTA行业：携程、同程等在线旅游平台表现优于行业整体，短途及下沉市场成为主要驱动力。
• 教育行业：K12教培公司转型，民办高教板块有所回暖，职业教育受政策鼓励。
• 人力资源服务：灵活用工赛道保持高景气度，龙头企业加速资本化。

重点公司推荐

重点公司盈利预测

• 中国中免：2022年EPS为5.14元，2023年EPS为7.18元，PE分别为42.62和30.51。
• 锦江酒店：2022年EPS为0.55元，2023年EPS为1.79元，PE分别为109.82和33.74。
• 首旅酒店：2022年EPS为0.27元，2023年EPS为0.92元，PE分别为91.30和26.79。
• 海伦司：2022年EPS为0.24元，2023年EPS为0.46元，PE分别为57.04和29.76。
• 九毛九：2022年EPS为0.35元，2023年EPS为0.59元，PE分别为48.72和28.90。

风险提示

• 系统性风险：包括宏观经济波动、疫情反复、政策调整等。
• 行业竞争：部分子行业面临竞争加剧及整合风险。
• 复苏节奏：不同地区和子行业复苏速度不一，需关注具体复苏情况。

投资建议

• 短期策略：关注估值修复机会，重点布局具备复苏潜力的子行业。
• 中长期策略：聚焦优质龙头，如中国中免、锦江酒店、宋城演艺等，关注其在低基数复苏周期中的业绩验证能力。
• 区域关注：海南免税、下沉市场及线上旅游平台为复苏重点区域。

重点政策与趋势

• 海南免税：海南免税销售与疫情密切相关，中免与机场签订补充协议，预计保底租金压力有所缓解。
• 跨省游熔断政策调整：政策优化有助于旅游业逐步复苏。
• OTA发展：携程、同程等平台受益于下沉市场和短途出行需求。

总结

社会服务行业在2022年上半年经历疫情反复和复苏预期变化，整体呈现V型走势。随着疫情政策的调整和经济复苏，行业进入低基数复苏周期。重点公司如中国中免、锦江酒店、宋城演艺等表现突出，具备投资价值。投资者应关注估值修复和业绩验证，把握复苏趋势中的机会。