20250721-铜冠金源期货-铅周报_宏观面偏好_铅价企稳修复_7页_1mb

铅核心观点及策略

一、 核心观点及策略

1. 宏观面与期价
   沪铅主力期价上周回落。宏观面方面，美国经济韧性与特朗普否定解雇鲍威尔，市场情绪修复。国内供给侧改革政策预期带动有色、黑色普涨，但关税政策对电池出口影响需关注，消费季节性改善有限。阶段性利空因素增多，价格承压运行，但回落中成本支撑显现。国内高供给背景下，淘汰落后产能或改善过剩格局，预计短期铅价震荡偏强。

2. 基本面与技术面

   • 期价：铅价跌破万七，周度跌幅1.49%，期现价格逐渐趋拢。
   • 库存：内外库继续上升；5月上矿比水平下降；现财单价同步上升。
   • 原料：精矿、废旧电瓶供应缺口已调整不够；云南、内蒙古电铅炼厂未复产，再生铅炼厂亏损扩大，存在减产风险。

3. 风险因素

   • 宏观层面：美国货币政策变化、地缘政策风险。
   • 行业层面：电动能源政策变化、终端消费不及预期、海关政策修改风险。

二、 行情简析与交易策略

1. 交易数据
   上周铅价下行，LME铅跌5.5%，国内市场贴水略有收缩。上海铅价周腰跌幅1.49%，总体维持震荡趋弱节奏。

2. 库存情况
   上期所铅库存上升至62,335吨；市场社会库存增长，累库状态加重。厂家原材料库存不足，但需求弱，铅价基本面承压。

三、 基本面动因分析

• 利空点
  中东关税可能影响出口，消费旺季改善较小，库存高企，叠加再生厂亏损加剧，市场进入累库通道，铅价下行空间仍存。

• 利多点
  价格回落后成本支撑稳定；国内新一轮产能优化落实，铅锭供需稳健，阶段性供应收缩预期增强，或带来阶段性情绪提振。

四、 政策与市场要闻

1. 关税持续发酵
   中东三国对中资电池征收高额反倾销税，形成出口阻碍。

2. 加工费波动
   国产铅精矿加工费下调，进口车LME库存上周大幅增加。

五、 行业数据

电解铅、再生铅产量趋平。进口盈亏缩窄显示进口窗口关闭，国产铅定价权增强。

综上，铅价可能从震荡区进入偏弱通道，但仍可参考成本支撑进行区间调整下的多头操作，中长期关注消费旺季带来的累库存修复预期。