20250816-五矿期货-铅周报_消费不佳_成品库存高企_35页_3mb

铅周报（2025/08/16）总结

周度评估

上周沪铅指数小幅上涨0.43%，伦铅涨4美元至1987.5美元/吨。国内社会库存小幅累库至6.68万吨。原生端铅矿库存紧张，加工费下行；再生端原料紧缺，产线开工下滑。需求端铅蓄电池开工率仅为67.30%，成品与经销商库存均处历史高位，消费压力显著。供需双弱背景下，预计铅价将维持偏弱运行。

原生供给

铅精矿全球供需持续偏紧，中国2025年6月矿总供应27.43万吨，国内矿库存天数达25.6天。进口矿加工费为80美元/干吨，国产TC500元/金属吨，利润较好支撑冶炼厂库库存0.8万吨增至高位。7月国内原生铅产量同比增长4.79%，但累库持续，供需缺口尚未完全弥合。

再生供给

再生铅原料依赖废旧电池周转，废料库存7.4万吨。7月再生铅产量环比增长10.92%，厂库1.7万吨，但原料紧缺限制进一步扩张。精废价差-25元/吨，进口反复考验供需平衡。

需求分析

铅蓄电池需求全面疲软，主要厂商开工67.30%，同比下滑明显。下游电瓶厂商成品库存天数为21.8天（同比下降），经销商库存天数则增至44.6天，显示终端消费承压。环保政策预期（如8月26日至9月3日限产）可能进一步影响需求释放。

价格展望

内盘基差贴水扩大至-60元/吨，外盘注销仓单占比过高。沪伦比价1.18，进口盈亏-579元/吨，内外价差扩大抑制进口。期货持仓显示沪铅净空头维持，伦铅多空博弈激烈，市场预期偏空。

主要风险

1. 环保政策执行：可能加剧原料供给紧张及需求收缩。
2. 库存拐点：若社会库存加速累库，可能强化价格下行压力。
3. 进口冲击：内外倒挂及进口修复可能加剧国内供需宽松预期。