2017-P2P行业专题之二-来自海外市场的启示_18页_1mb

报告摘要

P2P行业研究报告总结

核心内容

P2P（Peer-to-Peer）行业是一个横跨个人消费贷款和小微企业贷款的巨量市场。尽管在英美等发达国家发展较为成熟，其渗透率仍较低，显示出P2P行业仍有巨大的发展空间。P2P行业的发展依赖于完善的征信体系和有效的监管机制，同时，领先的P2P公司通过横向拓展信贷市场和纵向挖掘居民理财需求，推动行业向多元化方向发展。

主要观点

P2P行业潜力巨大：即使在英美等发达国家，P2P的渗透率仍较低，意味着P2P行业在这些市场仍有很大的发展空间。
监管与征信是发展基础：英美P2P行业的发展得益于健全的征信体系和明确的监管制度，这为P2P平台提供了更安全、透明的运营环境。
商业模式差异：P2P公司可以根据其业务模式分为不同类别，如Lending Club和OnDeck Capital分别专注于个人消费贷款和小微企业贷款。
盈利模式不同：Lending Club主要依靠交易费盈利，而OnDeck Capital则依靠息差。
估值方式特殊：由于P2P公司早期普遍不盈利，美国通常采用“市贷率”进行估值，即公司估值为年化当季借款额的0.8-1.0倍。
中国P2P市场尚处于初级阶段：中国P2P市场在监管、征信、行业集中度等方面与英美存在显著差异，因此发展路径和策略也有所不同。

关键信息

海外P2P市场现状

市场渗透率低：英国P2P渗透率为0.9%，美国为0.2%，表明市场仍有很大增长空间。
主要P2P公司：Lending Club和Prosper是美国P2P市场的代表，FundingCircle和Zopa是英国市场的代表。
运营模式：Lending Club采用证券模式，OnDeck Capital采用P2B模式，两者均通过不同方式降低交易成本。

领先P2P企业分析

Lending Club：
- 主要客户为个人。
- 收入来源主要是交易费，占比高达93%。
- 核心竞争力为风控系统和客户满意度。
- 客户满意度达70（满分100），远高于传统银行。
- 通过大数据和信用评级模型进行风险控制，且数据来源权威。
OnDeck Capital：
- 主要客户为小微企业。
- 收入来源主要是息差，占比达96%。
- 核心竞争力为风控系统和用户渠道。
- 使用OnDeck Score进行企业信用评估，结合经营数据、税务信息、社交数据等。
- 营业成本主要来自拨备，占比从60%上升至80%。
- 营销能力提升，降低对第三方渠道的依赖。

P2P资本化路径

上市融资：Lending Club和OnDeck Capital在上市前均进行多轮融资，风险投资商成为主要股东。
估值方式：采用市贷率进行估值，反映公司借款额与估值的倍数关系。

中国P2P市场启示

监管与征信缺失：中国P2P市场尚未建立完善的监管机制和征信体系，这可能影响行业健康发展。
行业集中度低：中国P2P市场机构众多，竞争激烈，未来将经历行业洗牌。
投资建议：
- 背靠金融机构：如中国平安、民生银行。
- 基于交易场景：如世联行、三六五网、上海钢联。
- 基于数据模式：如用友软件、广联达。

风险提示

系统性风险：不良贷款可能大范围出现，影响行业整体。
监管风险：未来可能出台新的监管政策，对行业发展带来不确定性。

投资评级

买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%。
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动。
减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

总结

P2P行业在英美等发达国家已取得一定发展，但其渗透率仍较低，显示其巨大潜力。Lending Club和OnDeck Capital作为领先企业，分别以个人消费贷款和小微企业贷款为核心业务，展现出不同的商业模式和盈利方式。在中国，P2P市场尚处于发展初期，监管和征信体系不完善，行业发展面临诸多挑战。基于此，建议关注具备风控能力、垂直场景或大数据优势的P2P公司。同时，投资者应警惕系统性风险和监管政策变化带来的不确定性。

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