20240425-德邦证券-中国巨石-600176.SH-24Q1价格探底影响业绩_底部建立有望带来龙头弹性_4页_844kb

中国巨石（600176SH）公司简评：周期底部已过，Q2业绩或现弹性

核心内容总结

1. 2024Q1业绩大幅下滑
   公司发布2024年第一季度报告，营收约3382亿元，同比下跌78.6%；归母净利润约350亿元，同比暴跌619.7%；扣非净利润168亿元，同比下滑659.5%。下滑主因是粗纱、电子纱价格持续探底。

   • 产品价格持续下跌：根据卓创资讯，24Q1全国无碱2400tex缠绕直接纱成交均价约3159元/吨（同比-23.9%、环比-45%）；电子纱及电子布价格同比分别-18.8%/-17.9%，环比-97%/ -73%。

2. **毛利率与费用率变化
   24Q1毛利率降至约20.1%（同比-9.7pct，环比-5.7pct）；尽管费用率小幅上升（总费用率+0.3pct至12.1%），但净利润率仍大幅收窄。

3. **行业底部信号明确
   24年3月底粗纱价格普涨并延续至4月，电子纱、电子布价格同步上调。综合市价修正幅度，公司认为玻纤行业至暗时刻已过，Q2价格有望上行，龙头公司盈利弹性逐步显现。

4. **产能扩张与成本优化计划
   公司在建产能合计40万吨（九江/淮安），计划分阶段投产。新增产能将有助于提升产销规模并优化产品结构。

5. **投资建议与目标
   德邦证券维持“买入”评级，预计公司24-26年净利润分别为279、322、359亿元，当前市值对应PE分别为17.2/14.9/13.4倍。研究建议关注光伏边框等新需求领域放量带来的高弹性。

要点聚焦

• 2024Q1业绩下滑反映行业周期底部仍在下行区间，但3月底价格反弹确认底部逐步筑成；
• 龙头企业具备成本与市场份额优势，有望在产能扩张与新需求驱动下实现业绩修复；
• 风险包括产能投产进度、供给侧超预期、全球经济波动等。

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