IGG（799 HK）总结
核心内容概述
IGG（799 HK）是一家领先的全球化研运一体手游厂商，专注于移动游戏领域。公司近期面临短期业绩承压，但长期发展仍具潜力。分析师对IGG进行了详细评估，给出“中性”评级及5.50港元的目标价。
主要观点
- 短期业绩压力：2021年净利润预计下降约80-90%，主要由于《王国纪元》流水环比下滑、其他金融资产相关收益大幅减少90-100%以及研发开支增加75-85%。
- 新游表现预期：公司重点推出的新游《Project Mythical Heroes》于2021年10月在北美上线，初期表现良好，后续版本更新及大规模推广有望提升流水表现。此外，公司还将推出《Yeager》等新品。
- 盈利预测：预计2021年收入将增长约10.2%至60.4亿港元，但净利润大幅下滑至2.8亿港元；2022年收入预计维持60.1亿港元，净利润增长19.4%至338亿港元。
- 估值方法：采用14.1倍22年目标PE及2.3倍22年目标PS进行估值，分别赋予80%及20%权重，得出目标价5.50港元，相当于19.2倍22E PE，处于历史均值与标准差之间。
- 财务表现：2021年毛利率保持稳定在70%左右，净利率大幅下降至4.7%，反映研发开支增加对盈利能力的短期影响。
关键信息
收入与净利润预测（百万港元）
| 项目 |
2018A |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
| 收入 |
5,826 |
5,194 |
5,478 |
6,039 |
6,013 |
| 净利润 |
1,472 |
1,282 |
2,102 |
283 |
338 |
每股盈利与股息
| 项目 |
2018A |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
| 每股基本盈利（港元） |
1.14 |
1.03 |
1.73 |
0.24 |
0.29 |
| 每股股息（港元） |
0.34 |
0.31 |
1.04 |
0.15 |
0.09 |
| 股息率 |
3.2% |
5.5% |
12.8% |
2.8% |
1.7% |
股票基本信息
| 项目 |
数据 |
| 现价 |
5.10港元 |
| 总市值 |
6,086.99百万港元 |
| 流通股比例 |
63.99% |
| 已发行总股本 |
1,193.53百万 |
| 52周价格区间 |
4.99-14.75港元 |
| 3个月日均成交额 |
18.80百万港元 |
财务比率分析
| 比率 |
2018年 |
2019年 |
2020年 |
2021E |
2022E |
| 毛利率 |
69.9% |
69.3% |
69.8% |
70.1% |
69.8% |
| 净利率 |
25.3% |
24.7% |
38.4% |
4.7% |
5.6% |
| 主营业务利润率 |
24.4% |
21.0% |
20.7% |
7.3% |
6.5% |
| 经调整净利润率 |
25.9% |
25.3% |
38.8% |
5.1% |
6.1% |
| 资产回报率 |
47.4% |
37.6% |
48.9% |
6.1% |
7.3% |
| 净资产收益率 |
67.2% |
50.2% |
62.0% |
7.8% |
9.6% |
评级与目标价
| 项目 |
数据 |
| 评级 |
中性 |
| 目标价 |
5.50港元 |
| 潜在升幅 |
约7.8% |
| 22E PE |
19.2倍 |
| 22E PS |
2.3倍 |
风险提示
- 行业监管风险
- 新游戏流水表现不及预期
- 市场竞争加剧
- 研发扩张效果不及预期
估值方法说明
- PE估值：基于14.1倍22年目标PE（与15年以来均值相当）及2.3倍22年目标PS（与15年以来均值相当）
- 权重分配：PE权重80%，PS权重20%
- 目标价计算依据：19.2倍22E PE，处于历史均值与标准差之间
评级定义
公司评级定义
- 买入：潜在投资收益在20%以上
- 增持：潜在投资收益介于10%至20%之间
- 中性：潜在投资收益介于-10%至10%之间
- 卖出：潜在投资损失大于10%
行业投资评级定义
- 推荐：行业基本面向好
- 中性：行业基本面稳定
- 谨慎：行业基本面向淡
其他信息
- 分析师：秦越，CFA
- 联系方式：+852 2359 1871 | angelaa.qin@ztsc.com.hk
- 公司总部：香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦6楼
- 电话：(852)39792886
- 传真：(852) 3979 2805
重要声明
- 本报告仅供客户参考，不构成买卖建议
- 信息或观点可能根据市场变化调整
- 分析师未担任公司高级职员，亦无财务权益
- 中泰国际可能持有公司1%或以上的财务权益
权益披露
- 中泰国际与IGG无企业融资业务关系
- 分析师及其联系人士未担任公司高级职员，亦无财务权益
- 中泰国际证券或其集团公司可能持有公司1%或以上的财务权益
