20220330-中泰国际证券-IGG-00799.HK-短期业绩将继续承压_观望新游发展_6页_599kb
报告摘要
IGG (799 HK) 总结
核心内容概述
IGG（799 HK）是一家领先的全球化研运一体手游厂商，其业务主要集中在移动游戏领域。公司近期业绩受到新游推广及市场环境变化的影响，整体表现承压。分析师对IGG的未来表现持中性态度，并下调了其目标价至4.30港元。
主要观点
2021年业绩表现
- 收入：2021年收入同比增长10.2%至60.5亿港元，略高于预期。
- 毛利率：毛利率同比下降0.4个百分点至69.4%，主要由于人工及服务器成本增加。
- 销售及营销开支：同比增长36%至19.5亿港元，主因《王国纪元》推广力度加大及多款新游上线测试。
- 研发开支：同比增长81.7%至12.5亿港元，主要由于上海及成都团队的扩张。
- 净利润：净利润同比大幅下降82.3%至3.7亿港元，但优于预期的2.8亿港元，主要因研发及行政开支低于预期。
老游戏与新游表现
- 《王国纪元》：作为公司核心产品，MAU达1,200万人，月均流水为4.4亿港元，用户获取能力保持稳定。
- 《时光公主》：女性向换装游戏，MAU维持在100万人，月均流水为2,800万港元。
- 《Mythical Heroes》：新游于2021年10月在北美上线，11月流水接近3,000万港元，但后期付费表现不佳，公司于12月停止大规模推广，转为内容开发。2月流水已降至1,000万港元，4月将有调优版本更新，值得关注。
- 《Yeager》：对标《怪物猎人》的狩猎ARPG手游，预计于3Q22推出，目前已进行三轮测试，用户次日留存率接近40%，测试表现逐步提升。
2022年预期表现
- 短期业绩承压：公司预计1Q22将录得收入12-14亿港元，主营亏损0.7-1.1亿港元，亏损约1.2亿港元。
- 22Q2挑战：随着多款新游上线测试，销售及营销开支将增加，预计亏损将环比扩大。
- 盈利预测：22年收入预计同比下降16.8%至50.4亿港元，利润由盈转亏至-5.0亿港元；23年收入及净利润预计分别为51.4亿港元及2.4亿港元。
- 目标PS：基于19-20年最低位1倍PS，公司估值可能受到国际局势及新游表现不确定性的影响。
关键信息
股票基本信息
- 现价：3.98港元
- 总市值：4,758.41百万港元
- 流通股比例：63.93%
- 已发行总股本：1,195.58百万
- 52周价格区间：3.52-13.68港元
- 主要股东：Cai Zongjian（占16.21%）
分析师观点
- 评级：中性
- 目标价：4.30港元（潜在升幅约8%）
风险提示
- 行业监管风险
- 新游戏流水表现不及预期
- 市场竞争加剧
- 研发扩张效果不及预期
财务数据概览
| 指标 | 19A | 20A | 21A | 22E | 23E |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入（百万港元） | 5,194 | 5,464 | 6,051 | 5,036 | 5,137 |
| 收入增长率 | -10.8% | 5.2% | 10.7% | -16.8% | 2.0% |
| 毛利（百万港元） | 3,601 | 3,815 | 4,198 | 3,513 | 3,592 |
| 毛利率 | 69.3% | 69.8% | 69.4% | 69.8% | 69.9% |
| 净利润（百万港元） | 1,282 | 2,097 | 370 | -499 | 240 |
| 净利润率 | 24.7% | 38.4% | 6.1% | -9.9% | 4.7% |
| 每股基本盈利（港元） | 1.03 | 1.73 | 0.32 | -0.42 | 0.20 |
| 市盈率 | 5.6 | 4.7 | 22.2 | - | 19.8 |
现金流与资产状况
| 指标 | 19年 | 20年 | 21年 | 22预测 | 23预测 |
|---|---|---|---|---|---|
| 现金及现金等价物（百万港元） | 2,389 | 2,173 | 1,950 | 1,520 | 1,789 |
| 经营活动产生的现金净额（百万港元） | 988 | 1,292 | 660 | -250 | 499 |
| 折旧及摊销 | 57 | 70 | 119 | 130 | 138 |
| 资产回报率 | 37.6% | 48.8% | 7.9% | -11.9% | 5.9% |
| 净资产收益率 | 50.2% | 61.9% | 10.3% | -16.2% | 8.0% |
估值与预测
- 目标PS：1倍（基于19-20年最低位）
- 22年盈利预测：收入50.4亿港元，净利润-5.0亿港元
- 23年盈利预测：收入51.4亿港元，净利润2.4亿港元
历史建议与目标价
| 序号 | 日期 | 前收市价 | 评级 | 目标价 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2021-10-11 | HK$7.39 | 中性（首次覆盖） | HK$7.60 |
| 2 | 2022-01-11 | HK$5.10 | 中性 | HK$5.50 |
| 3 | 2022-03-30 | HK$3.98 | 中性 | HK$4.30 |
投资评级定义
- 买入：潜在投资收益在20%以上
- 增持：潜在投资收益介于10%至20%之间
- 中性：潜在投资收益介于-10%至10%之间
- 卖出：潜在投资损失大于10%
重要声明
- 本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供客户参考。
- 报告内容基于公开信息，不构成投资建议。
- 中泰国际不对因使用本报告而产生的损失负责。
- 分析师与公司无财务关系，且不持有公司股份。
- 报告可能包含不同观点，且可能被更新或修改。
权益披露
- 中泰国际与IGG无企业融资关系。
- 分析师及其联系人士未担任公司高级职员，亦无财务权益。
- 中泰国际证券或其集团公司可能持有公司股份1%或以上。
版权声明
- 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，不得复制、分发或以其他方式使用本材料。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
