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浙商早知道总结（2022年5月23日）

核心内容概述

本报告聚焦电力设备、机械制造、交运建筑及国防军工等行业，重点分析了海兴电力、西子洁能、韵达股份及航空发动机等企业的投资逻辑与市场机会。报告强调了国内新能源产业的持续增长趋势，以及全球政策推动对相关行业的影响。

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重点推荐

1.1 海兴电力 (603556)

• 推荐逻辑：公司为全球化布局的电力系统解决商，受益于国内智能电表新一轮替换周期及出口业务外币升值。
• 超预期点：
  • 国内电表招标量价齐升
  • 出口业务占比高，短期受益外币升值
• 驱动因素：
  • 国内智能电表招标数量峰值将至，新表价值量提升
  • 公司市占率仍有提升空间
• 盈利预测：
  • 2022-2024年归母净利润分别为5.21、6.4、7.79亿元
  • EPS分别为1.07、1.31、1.59元/股，对应PE分别为14、11、9倍
• 目标价格：19元，对应当前股价约29%的涨幅空间
• 催化剂：电表招标数量提升、新表价格提升、外币升值
• 风险因素：智能电表需求不及预期、原材料价格上涨、外币贬值

1.2 西子洁能 (002534)

• 推荐逻辑：余热锅炉龙头，熔盐储能业务拓展打开成长空间
• 超预期点：
  • 引入华为管理体系，传统业务订单质量改善
  • 布局熔盐储能，三大应用领域带来千亿市场空间
  • “零碳园区”首单落地，有望快速复制
• 驱动因素：
  • 政策推动余热回收与碳排放控制
  • 熔盐储能技术在火电灵活性改造、光伏光热储能一体化、零碳智慧能源中心中的应用
  • 市场空间测算超千亿
  • 收购赫普能源、兰捷能源进展顺利，增强技术与市场协同
• 盈利预测：
  • 2022-2024年归母净利润分别为5.5、7.4、8.1亿元
  • 同比增长30% / 35% / 10%
  • 对应PE分别为19 / 14 / 13倍
• 目标价格：20元，对应当前股价约43%的涨幅空间
• 催化剂：绿电储能项目订单落地、收购进展顺利、双碳政策推进
• 风险因素：原材料价格波动、新业务订单不及预期、市场竞争加剧

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重要点评

2.1 光伏设备行业点评

• 主要事件：欧盟公布REPowerEU方案，提高可再生能源占比至45%
• 投资机会：
  • HJT技术变革带来量价齐升，重点推荐迈为股份、金辰股份、捷佳伟创、英杰电气、帝尔激光
  • 组件设备受益于“薄片化+多主栅+多分片”技术变革，推荐奥特维、金辰股份
  • 平台化龙头向泛半导体领域延伸，推荐晶盛机电、迈为股份、奥特维、英杰电气、上机数控
• 催化剂：新技术订单落地、下游扩产超预期
• 风险提示：新技术迭代风险、下游扩产不及预期

2.2 风电设备行业点评

• 主要事件：欧盟加码新能源，风电需求超预期
• 投资机会：
  • 短期推荐日月股份，关注金雷股份、中环海陆、大金重工、中际联合、天顺风能
  • 长期推荐新强联、运达股份、中际联合、亚星锚链等
• 催化剂：风电招标量超预期、招标价格止跌回升、原材料价格下降
• 风险提示：产业链配套不足、原材料价格高位、海外市场开拓不及预期

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重要观点

3.1 锂电设备行业点评

• 所在领域：锂电设备行业
• 主要观点：锂电设备招标有望提速，看好结构性机会
• 市场看法：市场担忧疫情导致招标量低于预期
• 观点变化：乐观，疫情不改电动化趋势，新能源汽车渗透率持续提升
• 驱动因素：
  • 国内动力电池企业扩产加速，预计6月开启大规模招标
  • 海外市场如欧洲、北美动力电池扩产加速，建议关注相关企业
• 投资建议：
  • 重点推荐宁德时代产业链（先导智能、先惠技术、联赢激光等）
  • 海外龙头锂电池产业链（先导智能、杭可科技等）
  • 新技术、新领域应用（大圆柱锂电设备、叠片机、换电设备等）
• 风险提示：下游扩产低于预期、海外市场开拓不及预期

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精品报告

4.1 韵达股份 (002120)

• 报告摘要：
  • 盈利修复逻辑不变，价值持续回升
  • 2022年一季度单票扣非归母净利润约0.09元，疫情对全年利润影响预计仅1.8亿元
  • 单量短期回升，中长期有望持续高增
  • 年度均价呈回升趋势，重点关注广东地区
  • 成本持续下行，中长期进入降本增效阶段
• 盈利预测：
  • 2022-2024年归母净利润分别为26.14亿元、39.27亿元、48.29亿元
  • 对应现股价PE分别为18.2倍、12.1倍、9.9倍
• 投资建议：价值低估，强调“买入”评级
• 风险提示：资本开支超预期、疫情破坏超预期、网购消费增长不及预期

4.2 航空发动机行业研究框架

• 报告摘要：
  • 我国航发产业进入“从1款走向N款”的突破期，预计“十四五”复合增速20-25%
  • 整机由航发集团生产，中上游逐渐市场化，具备国产替代空间
  • 主机厂利润率偏低，未来弹性大
• 投资建议：
  • 主机厂：重点推荐【航发动力】，关注技术成熟度与国企改革
  • 中上游独供型：推荐【航发控制】，利润率提升潜力大
  • 偏市场化竞争型：推荐【中航重机】、【西部超导】，关注新型号放量节奏
• 风险提示：无明确提及，但强调需关注技术成熟度与市场变化

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投资评级说明

• 证券评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅+20%以上
  • 增持：+10%～+20%
  • 中性：-10%～+10%
  • 减持：-10%以下
• 行业评级：
  • 看好：行业指数相对沪深300指数涨幅+10%以上
  • 中性：-10%～+10%
  • 看淡：-10%以下

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