20210824-浙商证券-复星医药-600196.SH-复星医药2021年中报业绩点评_符合预期_看好H2业绩表现_4页_883kb

复星医药2021年中报业绩总结

核心内容

复星医药在2021年上半年业绩符合预期，公司持续聚焦主业，推动创新转型，展现出较强的盈利能力和成长潜力。报告重点分析了公司在制药、医疗器械与医学诊断、医疗健康服务三大业务板块的表现，并对H2业绩及长期成长性进行了积极展望，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现稳健：2021年H1公司实现收入169.52亿元（YOY +20.85%），归母净利润24.82亿元（YOY +44.77%），扣非后归母净利润15.70亿元（YOY +9.19%），整体表现符合预期。
• Q2业绩超预期：Q2收入88.96亿元（YOY +9.19%），归母净利润16.35亿元（YOY +43.75%），扣非后归母净利润9.12亿元（YOY +5.11%），显示公司盈利能力在提升。
• 创新品种放量：公司多个创新药品种（如利妥昔单抗、曲妥珠单抗、阿伐曲泊帕）持续放量，推动业绩增长。mRNA疫苗在港澳地区已注射超430万剂，预计H2将继续加速放量。
• 聚焦主业，优化资产结构：公司通过处置非主业资产（如佛山禅曦、天津药业）进一步聚焦核心业务，提升经营质量。
• 医疗器械与医学诊断增长：该板块收入28.37亿元（YOY +7.42%），剔除达芬奇机器人影响后同口径增长YOY +14.40%。复锐医疗科技中美市场增长显著，达芬奇机器人装机量和手术量持续上升，板块长期成长性良好。
• 医疗健康服务快速增长：该板块收入18.44亿元（YOY +35.59%），主要受益于疫情后业务恢复及线上化转型，未来增长空间广阔。
• 创新转型加速：公司创新药品种进入商业化兑现期，预计2021-2023年将迎来新一轮业绩增长期，包括CAR-T、PD-1、mRNA疫苗、贝伐珠单抗等重磅产品将陆续上市。
• 盈利预测上调：基于公司业绩表现和资产优化趋势，上调归母净利润预测，预计2021-2023年EPS分别为1.95元、2.40元、2.94元，对应PE估值为35-42倍，维持“买入”评级。
• 估值提升空间大：公司创新增量快速兑现，叠加核心产品表现，有望提升估值水平。

关键信息

业绩数据

预计EPS与PE

财务摘要（单位：百万元）

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（预期证券相对于沪深300指数涨幅超过20%）
• 行业投资评级：看好（预期行业指数相对于沪深300指数涨幅超过10%）

风险提示

• 审评进度不及预期
• 产品销售不及预期
• 市场竞争风险
• 临床结果不及预期
• 政策风险

结论

复星医药在2021年H1表现出色，创新品种加速放量，主业聚焦明显，资产结构优化。公司未来增长动力强劲，尤其是在H2，mRNA疫苗、CAR-T等创新产品将贡献更多业绩。随着创新转型的持续深化，公司估值有望进一步提升，维持“买入”评级。