20170213-东兴证券-汽车行业深度报告：好风凭借力，重卡正当时_20页_2mb

重卡行业深度报告总结

核心内容

本报告发布于2017年2月13日，主要分析了2017年重卡行业的增长驱动力、行业趋势、投资策略与估值，以及重点公司盈利预测与推荐。

主要观点

• 行业高景气度：2017年上半年重卡行业将维持高景气度，全年销量预计达80万辆。
• 增长驱动力：
  • 大宗商品价格维持高位，带动运输需求增长。
  • 超限超载专项行动导致单车运力下降，刺激重卡更新需求。
  • 重卡使用寿命为5-7年，2010-2012年购置的车辆面临更新，带来较大的市场空间。
• 排放标准升级：国五排放标准于2017年7月1日起全面实施，推动重卡需求提前释放。
• 季节性因素：1月份销量开门红，2-4月工程类重卡销量有望提升。
• 政策影响：《车辆运输车治理工作方案》要求2017年上半年完成20%不合规车辆运输车的更新改造，推动半挂牵引车销售增长。

关键信息

• 行业数据：2016年重卡销量为73.6万辆，其中半挂牵引车销量达39.8万辆，占总销量的54%。
• 产品结构：
  • 半挂牵引车主要用于大宗商品运输，如钢铁、煤炭、水泥等。
  • 自卸车和水泥搅拌车主要用于工程领域，与固定资产投资密切相关。
  • 普通货车和专用车主要用于生活物资和专门运输作业，需求相对分散。
• 市场趋势：随着环保政策的实施和运输结构的优化，重卡行业将进入结构性复苏阶段，半挂牵引车增速最为明显。

投资策略与估值

• 投资策略：
  • 优配半挂牵引车销量占比高的厂商，如一汽解放、东风汽车。
  • 推荐中国重汽、福田汽车、潍柴动力、威孚高科等标的。
• 估值分析：
  • 2016年商用车（申万）PE为30倍，估值处于合理区间。
  • 2017年重卡板块PE预计降至13.66倍，具有一定的估值优势。

风险提示

• 重卡销量不及预期。
• 大宗商品价格大幅回落。
• 大宗商品货运量增速不及预期。
• 国企改革进展低于预期。
• 凯傲整合德马泰克业务不及预期。
• 兼并收购不及预期。
• 排放标准执行力度不及预期。

标的推荐

行业重点公司分析

• 中国重汽：订单充足，T系列中高端物流车销量增长，受益于重卡高端化转型，国企改革有积极预期。
• 福田汽车：欧曼中重卡搭载康明斯和奔驰发动机，盈利改善明显，宝沃品牌销量有望实现盈亏平衡。
• 潍柴动力：作为发动机行业龙头，受益于国五排放标准实施，发动机业务持续增长，海外并购推动战略转型。
• 威孚高科：燃油喷射业务回暖，尾气后处理业务升级，成立产业并购基金，寻求新能源汽车领域的投资机会。

总结

2017年重卡行业将保持高景气度，主要受益于大宗商品价格高位、超限治理带来的运力下降以及重卡更新需求。半挂牵引车作为重卡市场的重要组成部分，将显著受益于政策和市场环境的变化。投资建议优配半挂牵引车销量占比高的厂商，重点关注中国重汽、福田汽车、潍柴动力和威孚高科等标的。行业估值当前较为合理，具备一定的增长空间。