20190731-天风证券-电气设备：新能车翻多系列2：欧洲碳排新政实施在即，全球电动车放量有望加速_17页_2mb

电气设备行业研究报告总结：欧洲碳排新政与电动车发展

核心内容概述

本报告分析了欧洲即将实施的汽车碳排放政策对电动车市场的影响，指出欧洲碳排政策趋严将加速电动车的发展。2020年，欧洲将实施史上最严格的碳排放政策，目标值为 $95g/km$，较2015年目标值下降37%。同时，政策缓冲期缩短，惩罚力度加大，以及测试标准由NEDC切换至WLTP，均将对车企的排放表现带来更大压力。

主要观点

1. 欧洲碳排放政策趋严

• 2020年实施新政策：2020年为缓冲期，2021年起所有新车需达到 $95g/km$ 的碳排放目标。
• 2030年目标更严格：相比2021年目标，2030年碳排放目标将进一步下降37.5%，比2012年实际排放值下降更快。
• 惩罚机制升级：2019年起，每超出目标值 $1g/km$，需缴纳罚款95€，比2018年的阶梯式罚款机制更为严格。

2. 欧洲电动化势在必行

• 排放现状严峻：2018年欧洲平均碳排放为 $120.4g/km$，与 $95g/km$ 目标差距较大。
• PHEV与BEV为主流路径：HEV因技术封锁和不满足ZLEV要求（$50g/km$），将逐渐被PHEV和BEV取代。
• 测试标准影响：WLTP测试比NEDC更接近实际使用情况，对PHEV和BEV影响较小，使其更受青睐。

3. 海外车企加速布局电动车

• 大众：计划在2020年将电动车数量从50款提升至70款。
• 宝马：提前两年将电动车规划目标，计划到2023年实现25款新能源车布局。
• 戴姆勒：提前三年实现电动车计划，2022年将推出50款新能源车。
• 其他车企：如雷诺、现代起亚、沃尔沃、丰田、本田等，也在加速布局电动车。

4. 电动车销量预测

• 2021年欧洲电动车销量：预计达140万辆，4年CAGR为57%。
• 全球电动车销量：预计2019年为273万辆，2020年为390万辆，2021年为570万辆，同比增速分别为31%、43%、46%。

关键信息

• 测试标准变更：2017年起，欧盟将测试标准由NEDC改为WLTP，2021年后测试结果将完全基于WLTP。
• WLTP测试影响：HEV在WLTP下的排放值为NEDC的1倍，PHEV为1.33倍，BEV为1.21倍。
• ZLEV政策：对零排放或低排放车辆（<50g/km）给予超级积分政策，推动车企发展PHEV和BEV。
• 投资建议：推荐进入欧洲电动车产业链的相关企业，包括欣旺达、亿纬锂能、宁德时代、璞泰来、恩捷股份、先导智能等。

投资建议

• 受益企业：
  • 欣旺达：进入雷诺供应链
  • 亿纬锂能：进入戴姆勒、现代起亚供应链
  • 宁德时代：全球车中国芯
  • 璞泰来：全球负极材料龙头
  • 恩捷股份：全球湿法隔膜龙头
  • 先导智能：全球锂电设备龙头

风险提示

• 欧洲车企电动车推出时间不及预期
• 电动车销量不及预期
• 碳排放政策执行力度不及预期

总结

欧洲碳排放政策的趋严将显著推动电动车市场的发展，尤其是PHEV和BEV。随着政策执行的临近，车企将面临更高的合规成本，促使它们加速电动化转型。2021年欧洲电动车销量预计达到140万辆，全球电动车销量有望持续增长。投资建议指出，相关产业链企业将受益于这一趋势，值得重点关注。