20180720-天风证券-电动车新一轮三年十倍_补贴_结束_高端_开启_35页_1mb
报告摘要
电动车高端周期开启：三年十倍增长机遇分析
核心内容概述
本文分析了新能源汽车补贴周期结束后的行业趋势，指出电动车行业正从“低端”向“高端”转型，预计未来三年高端产业链将实现十倍增长。文章重点讨论了新能源汽车在高端市场的发展潜力、产业链结构变化、政策推动、以及投资建议。
主要观点
- 补贴周期结束，高端周期开启：新能源汽车补贴政策结束，市场进入高端发展新阶段，预计未来三年高端产业链将实现显著增长。
- 高端产业链供不应求：随着中高端车型占比提升，新能源汽车的高端供应链将面临巨大的需求增长，推动核心龙头公司业绩加速。
- “戴维斯双击”机会：在高端周期启动阶段，核心龙头公司盈利占比低、业绩弹性大、估值预期低，未来有望实现盈利和估值的双重提升，形成“戴维斯双击”效应。
- 政策推动与市场结构变化：双积分政策成为新能源汽车发展的重要推动力，推动全球车企加速电动化转型。同时，非限牌地区需求增长，促进新能源汽车市场结构向中高端转移。
关键信息
1. 补贴周期结束，高端周期开启
- 补贴政策的结束标志着新能源汽车行业进入高端发展阶段。
- 低端供应链竞争激烈，长期低迷，而高端产业链将迎来三年十倍增长。
- 高端车型需求占比从2015年的22%增长至2020年的75%，带动产业链整体扩张。
2. 高端产业链业绩加速在即
- 未来三年，驱动电机、动力电池、热管理、智能座舱、轻量化、高压模块、充电模块等高端零部件市场将实现900%以上的增长。
- 中高端新能源汽车销量将从2017年的约13万辆增长至2020年的128万辆甚至更高。
3. 新能源汽车的“戴维斯双击”
- 在高端周期中，核心龙头公司将在业绩增长和估值提升上实现双重受益。
- 以历史补贴周期为参考，高端周期有望带来业绩和估值的同步提升，形成“戴维斯双击”。
4. 投资建议
- 推荐关注高端产业链核心龙头公司，包括：旭升股份、三花智控（家电覆盖）、银轮股份、中鼎股份、宏发股份（电新）、汇川技术（电新）、宁德时代（电新）、璞泰来（电新、机械）、当升科技（电新）、杉杉股份（电新）、天齐锂业（有色）、华友钴业（有色）。
- 建议关注：欣锐科技、耐世特。
行业趋势与数据
5. 全球新能源汽车增长预期
- 预计到2025年，全球新能源乘用车销量将达到2098万辆，渗透率23%，CAGR为43%。
- 所有新能源车销量预计达到2241万辆，增长14倍，CAGR为41%。
6. 高端需求带动产业链增长
- 锂钴资源：预计未来8年三元电池需求增长26倍，CAGR为51%；碳酸锂需求增长18倍，CAGR为44%；钴需求增长26倍，CAGR为51%。
- 电机电控：2020年中高端市场预计达到63.8亿元，三年增长1081%，CAGR为114.9%。
- 热管理+轻量化：2020年中高端市场预计达到102.1亿元（热管理系统）和44.7万吨（铝合金轻量化），三年增长891.9%。
- 智能网联：车载摄像头、HMI、毫米波雷达等市场将快速增长，2020年中高端市场分别达到63.8亿元、53.6亿元、31.9亿元，三年增长891.9%。
7. 产业链核心公司业绩预测
| 公司名称 | 主要产品 | 单车价值量（元） | 2017年营收（亿元） | 2020年营收（亿元） | 营收增幅 | 2017年净利（亿元） | 2020年净利（亿元） | 净利增幅 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 宁德时代 | 锂电池 | 40,000 | 200.0 | 514.2 | 157% | 38.8 | 55.7 | 44% |
| 天齐锂业 | 锂产品 | 2,884 | 54.7 | 148.2 | 171% | 21.5 | 68.6 | 220% |
| 华友钴业 | 钴产品 | 1,118 | 96.5 | 288.8 | 199% | 19.0 | 52.7 | 178% |
| 杉杉股份 | 正负极材料、电解液 | 22,000 | 82.7 | 182.9 | 121% | 9.0 | 15.6 | 74% |
| 璞泰来 | 负极材料、涂布 | 2,250 | 22.5 | 51.3 | 128% | 4.5 | 10.3 | 128% |
| 汇川技术 | 动力总成系统 | 10,000 | 47.8 | 104.3 | 118% | 10.6 | 20.9 | 98% |
| 宏发股份 | 新能源继电器 | 4,000 | 60.2 | 102.2 | 70% | 6.8 | 12.8 | 86% |
| 欣锐科技 | 车载充电机 | 4,200 | 4.9 | 13.1 | 168% | 0.9 | 1.8 | 100% |
| 三花智控 | 膨胀阀、电子水泵等 | 1,500 | 95.8 | 159.1 | 66% | 12.4 | 22.2 | 79% |
| 中鼎股份 | 密封及降噪橡胶件等 | 2,000 | 117.7 | 182.5 | 55% | 11.3 | 18.3 | 62% |
| 银轮股份 | 电池深冷器等 | 2,000 | 43.2 | 76.1 | 76% | 3.1 | 6.4 | 105% |
| 旭升股份 | 铝合金压铸 | 2,500 | 7.4 | 23.7 | 221% | 2.2 | 6.6 | 196% |
| 耐世特 | EPS等 | 2,000 | 254.1 | 318.83 | 25% | 23.0 | 30.06 | 31% |
8. 估值预期提升
- 高端周期中，优质中游公司估值中枢有望从15X提升至30X。
- 预计未来三年，核心龙头公司估值将显著提升，形成“戴维斯双击”效应。
结论
随着新能源汽车补贴周期结束，行业进入高端发展新阶段。未来三年，高端产业链将实现显著增长，核心龙头公司有望在业绩和估值双重驱动下迎来十倍增长机会。建议投资者关注具备高端技术优势和市场地位的公司，把握行业转型带来的投资机遇。
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