电气设备行业美国专题2：政策和车型有望双驱动，寻找新技术和高弹性标的-20210823-天风证券-45页_1mb

电气设备：美国电动化进展与投资机遇分析

核心内容概述

本文分析了中美欧三国新能源汽车（EV）电动化发展的差异与趋势，指出美国EV市场渗透率仍处于较低水平，但随着政策与新车型的双重驱动，有望迎来重要拐点。中国与欧洲在政策和车型的双重推动下，EV渗透率已超过10%，进入加速增长阶段，而美国则因传统能源路径依赖，发展相对缓慢。

主要观点与关键信息

1. 中国：政策驱动→车型驱动

• 中国EV渗透率在2020年前主要依赖政策驱动，2019年补贴大幅退坡后，销量增长停滞。
• 2020年起，随着新车型（如特斯拉、小鹏P7、五菱宏光、比亚迪汉等）的推出，渗透率开始逆势提升。
• 2021年EV渗透率约为14.8%，复合增速达52%。

2. 欧洲：政策与车型双轮驱动

• 欧洲通过严格的碳排政策推动电动化进程，如大众、宝马等车企制定了全面电动化计划。
• 碳排政策要求车企在2030年将碳排目标降至59g/km，且采用超级积分机制以提升电动车权重。
• 欧洲EV渗透率在2021年达到15%以上，2022年预计达到24%。

3. 美国：电动化进展滞后，政策与车型双驱动有望带来拐点

• 美国EV渗透率长期低于5%，主要受政策与车型限制。
• 美国联邦补贴存在车企销量上限（20万辆），特斯拉、通用已达到上限，无法享受补贴。
• 碳排政策对美国车企形成约束，但因积分结转机制，减排动力不足。
• 拜登政府推动新能源政策，2023年碳排目标值降幅为10%，2026年降至171g/mi。
• 新提案提出取消20万辆销量上限，补贴上限提升至12500美元，推动EV销量增长。

美国市场发展拐点预测

• 预计2021年EV销量达65万辆，渗透率4%，同比增长101%。
• 2022年EV销量预计达133万辆，渗透率8%，同比增长104%。
• 2026年EV销量预计达391万辆，渗透率24%，复合增速52%。

投资建议

材料板块

• 首推：松下主供【中国宝安】（贝特瑞）、SKI主供【当升科技】。
• 关注：特斯拉供应链【诺德股份】、【中伟股份】、【璞泰来】、【恩捷股份】、【天赐材料】。
• 增量逻辑：硅基负极（【中国宝安】）、碳纳米管（【天奈科技】）、LiFSI（【天赐材料】）。

零部件板块

• 首推：绑定特斯拉Model 3的【拓普集团】、【中熔电气】。
• 关注：绑定特斯拉Model 3的其他零部件企业。

新技术带来的机会

• 特斯拉自产电池技术（4680）将带来新材料体系的ASP提升。
• 高镍正极（【华友钴业】、【中伟股份】）、隔膜（【恩捷股份】）、结构件（【科达利】）值得关注。

风险提示

• 政策进展不及预期。
• 新车型销量不及预期。
• 测算存在主观性，可能产生偏差。

未来政策展望

• 补贴政策：取消20万辆销量限制，上调补贴上限至12500美元。
• 碳排政策：2023年碳排目标值降幅为10%，2026年降至171g/mi。
• 政策流程：提案已通过参议院财政委员会，下一步将提交众议院审议，通过后由总统签署生效。

美国EV发展制约因素

• 传统能源路径依赖：美国政府在新能源与石油能源间摇摆，政策不稳定。
• 积分机制：碳排积分可结转5年，但积分逐年下降，2021年后大部分积分到期，减排压力增大。
• 车型单一：早期主要依赖特斯拉Model 3&Y，2021年后Mustang Mach-E、ID.4等车型全面开花。
• 皮卡市场：福特F-150电动版、特斯拉皮卡上市，预计推动EV销量增长。

总结

美国EV市场渗透率长期低于5%，但随着政策支持增强（如取消销量上限、提升补贴上限）和新车型（如皮卡）的推出，市场有望迎来拐点。预计2021年渗透率将提升至4%，2022年达8%，2026年有望突破24%。投资机会主要集中在材料与零部件，尤其是具备特斯拉、通用等车企供应链的企业，以及受益于电池新技术（如4680）的新材料企业。政策与车型的双重驱动将推动美国EV市场进入高增长阶段。