20220831-国海证券-大唐发电-601991.SH-2022H1业绩点评报告_业绩超预期_Q2归母净利润同比+114__5页_379kb

报告摘要

大唐发电于2022年8月31日发布2022年半年报，数据显示公司上半年业绩表现超预期，尤其在第二季度归母净利润大幅增长，体现出公司在多方面业务的改善与优化。

业绩表现：2022H1公司实现收入556.0亿元，同比增长10.0%；归母净利润14.0亿元，同比减少20.8%。其中，2022Q2实现收入258.0亿元，同比增长1.9%，归母净利润18.1亿元，同比增长114.2%，业绩超预期。
业务结构改善：上半年煤电业务亏损大幅缩窄，水电、风电、光伏业务利润总额均实现增长，尤其是水电业务利润总额同比增长19.0%，风电和光伏分别增长3.1%和30.7%。
新能源发展迅速：2022H1新能源项目合计投产0.22GW，装机容量达5.16GW（风电）和2.06GW（光伏），新能源业务持续扩张。
投资收益增长显著：2022Q2投资收益达11.15亿元，同比增长54%，主要受益于宁德核电市场化交易电量比例提升以及参股煤炭企业煤价上涨。
盈利预测上调：考虑到长协煤政策的持续推进和投资收益的超预期增长，公司2022-2024年归母净利润预测分别为40.27亿元、55.56亿元和67.11亿元，对应PE分别为14.02倍、10.16倍和8.41倍，维持“买入”评级。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	103,412	120,154	127,923	136,109
归母净利润（百万元）	-9,264	40,270	55,560	67,110
每股收益（元）	-0.58	0.22	0.30	0.36
ROE（%）	-15	6	8	9
P/E	—	14.02	10.16	8.41
P/B	0.91	0.85	0.79	0.72
P/S	0.55	0.47	0.44	0.41

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
资产总计（百万元）	295,968	303,764	317,089	337,664
负债合计（百万元）	219,801	222,003	227,391	238,098
股东权益（百万元）	76,167	81,761	89,698	99,566
流动比	0.48	0.66	0.88	1.12
速动比	0.38	0.57	0.79	1.02

维持“买入”评级，认为公司业绩超预期，盈利预测上调，未来增长潜力较大。

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
- 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。