20231103-天风证券-大唐发电-601991.SH-煤价下行叠加电量上涨_前三季度归母净利同比高增_3页_727kb

大唐发电（601991）季报点评

报告摘要

《大唐发电-季报点评：业绩高增，能源转型持续推进》（报告发布日期：2023年11月03日）

核心观点

煤价下行与电量增长共同驱动公司利润大幅提升，维持“买入”评级，目标PE为8倍。

业绩表现

• **前三季度归母净利润同比增271%**至28.35亿元，主要受益于：
  • 上网电量同比增43.2%（火电增，水电部分季度转好）
  • 资产处置收益34.3亿元
  • 平均电价同比升19.1%
  • 燃料成本下降（秦皇岛港动力煤价降幅20%）

分析与展望

1. 煤价下跌缓解成本压力，盈利能力修复
2. 装机结构优化：风电、光伏持续增长
   • 截至6月末，风电装机598.595万千瓦，光伏326.613万千瓦，在建新能源装机1,823.12万千瓦
   • 光伏链价回落利于装机扩张
3. 下调估值预期：2023-2025年净利润预测为35亿、49亿、64亿元，对应PE为14、10、8倍

风险提示

1. 宏观经济下行
2. 煤价反弹/电价下调
3. 新能源装机不及预期
4. 行业竞争加剧
5. 补贴拖欠风险

财务预测摘要

公司基本面支持因素

• 主营电力业务稳定，量价齐升
• 能源结构持续优化（煤电+新能源）
• 费用管控有效改善

投资评级

• 行业评级：强于大市（高于行业指数涨幅20%以上）
• 股票评级：买入（维持）

原因分析

1. 成本端：燃料成本同比下降20%
2. 收入端：上网电量与电价同步上涨
3. 政策：能源转型获持续支持

注：完整分析详见正文，投资决策前请阅读完整报告及法律申明。