20171030-光大证券-瀚蓝环境-600323.SH-费用管控良好_三季度业绩超预期_6页_1mb

费用管控良好，三季度业绩超预期总结

核心内容

公司三季度业绩表现良好，主要得益于费用管控和固废处置业务的增长。1-9月份公司实现营收30.6亿元，同比增长13%；归母净利润5.45亿元，同比增长26.13%；每股收益（EPS）为0.71元。其中，三季度单季营收10.98亿元，同比增长11.62%；归母净利润2.31亿元，同比增长35.51%。

主要观点

• 业绩超预期：三季度净利润同比增长35.51%，环比增长26.72%，超出市场预期。
• 固废处置业务增长：随着大连一期（1000吨/日）和黄石二期（400吨/日）项目在2017年陆续投运，前三季度垃圾发电上网电量累计8.9亿度，相当于2016年全年的81.6%。
• 供水业务增长：第三季度供水量11820.5万吨，环比增长14.1%；水价提升0.01元至2.12元/吨。
• 污水处理业务稳定：处理量三季度环比增长1.8%至5052万吨，前三季度总处理量14848万吨，相当于2016年全年的75%。
• 费用率下降：期间费用率同比下降2.8个百分点至12.0%，销售、管理和财务费用率分别下降0.2、1.1和1.5个百分点。
• 战略扩张：公司拟通过全资子公司瀚蓝污水投资对蓝湾公司增资38781万元，持股比例达90%。蓝湾公司负责里水河流域治理项目，预计总投资约21.5亿元。
• 估值与评级：维持“增持”评级，目标价上调至17.40元，基于未来三年净利润复合增速达26.07%，对应EPS分别为0.87元、1.09元和1.33元。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

成长能力

风险提示

• 新投运的垃圾发电项目产能利用率提升进度低于预期。

估值与投资建议

• 目标价：17.40元（当前价15.29元）
• 评级：增持
• 目标期限：6个月
• 分析师：陈俊鹏、郑小波
• 联系方式：
  • 陈俊鹏：021-22169041，chenjunpeng@ebscn.com
  • 郑小波：0755-23945524，zhengxb@ebscn.com

市场数据

• 总股本：7.66亿股
• 总市值：117.16亿元
• 一年最低/最高价：13.33元 / 16.28元
• 近3月换手率：42.93%

投资建议历史表现

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

特别声明

本报告仅供本公司客户使用，不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议。光大证券及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一参考因素。