20241104-上海证券-工业富联-601138.SH-工业富联2024年三季报点评_Q3业绩迅速增长_核心成长聚焦两大主题_5页_420kb

报告摘要

工业富联在2024年三季报中展现出强劲的业绩增长态势，营业收入和归母净利润均实现显著提升。分析师刘京昭对工业富联给予“买入”评级，并认为其在AI基础设施建设及AI手机领域具有显著的成长潜力。

业绩增长显著：2024年前三季度，公司实现营业收入4363.73亿元，同比增长32.71%；归母净利润151.41亿元，同比增长12.28%。Q3单季营收同比增长39.53%，归母净利润同比增长1.24%。
云计算业务增长迅猛：云计算业务前三季度营收同比增长71%，其中AI服务器分支同比增长228%，占服务器营收比重提升至45%。Q3该比重进一步提升至48%。
网络通讯业务持续发力：400/800G高速交换机及SmartNIC/DPU板卡业务表现突出，Q3营收同比及环比分别增长128%和27%。SmartNIC/DPU前三季度营收同比增长200%。
费用管控能力提升：公司管理费用率保持稳定，研发费用率下降0.44个百分点，毛利率和净利率分别扩大至6.97%和3.76%。
未来成长点明确：公司预计在2024Q4及2025Q1启动B200及GB200系列产品的出货，有望受益于AI服务器需求的扩张。同时，其在AI手机领域的高端机构件出货量优于市场表现，未来也将受益于AI手机的发展。

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入（亿元）	4763.4	5988.53	7238.07	7870.83
年增长率	-6.9%	25.72%	20.87%	8.74%
归母净利润（亿元）	210.40	255.31	317.66	364.01
年增长率	4.8%	21.35%	24.42%	14.59%
每股收益（元）	1.06	1.29	1.60	1.83
市盈率（X）	22.36	18.43	14.81	12.92
市净率（X）	3.36	3.09	2.76	2.45

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
毛利率	8.1%	8.9%	9.0%	9.3%
净利率	4.4%	4.3%	4.4%	4.6%
净资产收益率	15.0%	16.7%	18.6%	19.0%
资产回报率	7.3%	8.0%	8.9%	9.3%
投资回报率	11.4%	12.5%	14.6%	15.4%
营业收入增长率	-6.9%	25.7%	20.9%	8.7%
EBIT增长率	2.2%	16.2%	26.4%	15.1%
归母净利润增长率	4.8%	21.3%	24.4%	14.6%
每股收益（元）	1.06	1.29	1.60	1.83
每股净资产（元）	7.06	7.68	8.57	9.66
每股经营现金流（元）	2.17	0.27	1.05	1.76
每股股利（元）	0.58	0.62	0.70	0.75
总资产周转率	1.67	1.98	2.15	2.10
应收账款周转率	5.12	5.90	5.75	5.51
存货周转率	5.69	6.40	6.40	6.07
资产负债率	51.1%	51.9%	52.1%	50.9%
流动比率	1.83	1.77	1.75	1.80
速动比率	1.26	1.16	1.10	1.14
P/E	22.36	18.43	14.81	12.92
P/B	3.36	3.09	2.76	2.45
EV/EBITDA	8.95	14.55	11.81	10.09