20250521-华安证券-工业富联-601138.SH-云计算全年收入占比首次过半_Q1维持强劲势头_4页_376kb

工业富联2025年第一季度营业收入达1604亿元，同比增长35%但环比下降7%；归母净利润52亿元，同比增25%但环比降35%；扣非净利49亿元，同比增15%且环比降44%。2024年全年营收6091亿元，同比增长28%；归母净利润232亿元，同比增10%；扣非净利234亿元，同比增16%。

2025年Q1云计算业务营收增长超50%，AI服务器及通用服务器增速均超50%。云服务商收入增速达60%以上，品牌客户增长30%。通信设备业务紧贴AI趋势，5G终端精密构件出货增10%，400G与800G高速交换机增长数倍，巩固数据中心网络市场份额。工业互联网业务营收9亿元，新增海信日立青岛工厂与太原重工太原工厂两座赋能灯塔工厂，深化AI在工业场景的应用。

2024年云计算营收3194亿元，同比增长64%且占比首次过半，AI服务器增长超150%，通用服务器增长20%。云服务商服务器增速超80%，品牌商服务器增长70%。通信及移动网络设备营收2879亿元，同比稳健增长，5G终端与高频交换机表现突出。

投资建议方面，调整盈利预测为：2025-2027年营收分别为7587亿元、9558亿元、11951亿元；归母净利润分别为292亿元、355亿元、451亿元，对应EPS147元、179元、227元，PE估值分别为13倍、11倍、8倍。维持“增持”评级。

风险提示包括市场竞争加剧、技术开发不及预期、大客户销量不及预期等因素。

主要财务指标显示：2024年营收6091亿元，2025年预计7587亿元（同比增长279%），归母净利润从232亿元增至292亿元（增长256%），毛利率由73%降至69%，ROE从152%升至173%，EPS为147元，PE从18倍降至12倍。

公司股价近12个月最高2947元，最低1458元，目前收盘价1897元，总市值3767亿元。2025年预计现金净增加额为257亿元，资本支出分别为110亿元、64亿元、23亿元。

分析师陈耀波与李美贤分别提供研究支持，报告强调AI需求驱动，云计算与通信设备业务增长显著，投资评级维持“增持”。