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合期_豆油季报（2024年四季度）——供应需求双减，豆油重心有望小幅上移

国内三季度行情回顾

• 三季度前期豆油市场因成本走低和国内供大于求而整体弱势运行。
• 9月份开始，由于大豆到港量减少、国内需求提振及国际市尝计划，豆油价格震荡偏强运行。

国内基本面情况

• 大豆压榨量高位运行：7月压榨量792万吨，8月1027万吨，9月前20天649万吨，三季度压榨量维持高位。
• 进口大豆库存偏高：截至9月20日，全国进口大豆商业库存757万吨，仍处于三年高位。
• 豆油库存创今年新高：9月38周末全国豆油库存1301万吨，较6月底增加14.2万吨，因提货缓慢，累库明显。
• 进口情况：8月大豆进口12144万吨，豆油进口45301吨，同比有增长。

国外基本面情况

• 美豆市场：7-8月受丰产预期影响震荡下行，9月受出口需求改善和原油支撑，低位反弹；USDA数据预估2024/25年度期末库存调高。
• 美豆油市场：7-8月受供应过剩拖累，价格下行；9月受库存趋紧、出口强劲和油价反弹支撑，价格强势反弹。
• 巴西大豆：9月大豆出口同比减少，但播种进度偏低，市场关注后续天气对产量的影响。

后市展望与风险提示

• 四季度豆油供需预期：
  1. 原料端：南美大豆丰产预期将影响国内豆油成本面，限制价格反弹空间。
  2. 供应端：进口大豆量将季节性缩减，带动豆油产量环比下降，推动去库存。
  3. 市场情绪：宏观走软支撑油价，外围植物油强势也有助于豆油价格上行。
• 价格重心：预计豆油价格重心将较三季度小幅上移。
• 风险提示：供需基本面变化、汇率波动及地缘政治风险均为市场不确定因素。

总结要点

• 三季度表现：国内豆油在三季度初期偏弱运行，9月震荡偏强，库存阶段性去库。
• 四季度展望：豆油原料进口量季节性缩减及丰产预期将压制成本，国内库存延续去化，外围市场支撑提振价格重心小幅上移。

免责声明：本报告分析仅供参考，不构成投资建议。任何入市操作风险自负。