豆油季报（2023年四季度）：国内供需有所转松，豆油价格重心或将下移-20230928-和合期货-18页_2mb

和合期货：豆油季报（2023年四季度）总结

核心内容概述

本季报分析了2023年三季度国内豆油市场的运行情况及未来四季度的走势预期，指出国内供需格局有所转松，而国外美豆供应担忧与宏观因素共同影响了豆油价格。整体来看，三季度国内豆油价格先涨后跌，但价格重心有所上移；四季度则预计价格重心将有所下移，以偏弱震荡为主。

主要观点

• 国内供应偏宽松：三季度进口大豆量高于历史同期，尤其是巴西大豆进口比例增加；国内油厂压榨量稳定，开工率提高，库存小幅下降，供应相对充足。
• 国内需求季节性波动：三季度因暑期和双节带动消费，需求旺盛，支撑价格；但进入9月后，需求转弱，价格回落。
• 国外美豆供应担忧：三季度美豆优良率创五年新低，引发市场对供应紧张的担忧，支撑美豆价格，间接利好国内豆油市场。
• 宏观因素压制市场：9月后美豆出口数据不佳，叠加美联储加息预期和全球通胀压力，全球大宗商品承压下行，豆油走势由强转弱。
• 四季度展望：国内供应仍偏宽松，需求减弱，价格利多支撑逐步消退；国外美豆集中上市，叠加加息预期，预计四季度豆油价格以区间震荡为主，整体重心下移。

关键信息

国内市场表现

• 豆油期货价格：三季度主力合约y2401价格震荡，最高达8660元/吨，最低7658元/吨，最终收盘价8150元/吨，涨幅5.98%。
• 现货价格：截至9月27日，国内一级豆油均价为8483元/吨，较6月底上涨3.73%。
• 进口大豆：三季度进口大豆量稳定，巴西大豆占比增加，但同比仍偏低。
• 压榨量：国内大豆压榨量维持高位，油厂库存小幅下降。
• 豆油库存：国内豆油库存维持高位，三季度先增后降，但同比显著增加。

国际市场动态

• 美豆价格：CBOT大豆期货价格三季度下跌16.34%，优良率降至五年低位，收割进度低于预期。
• 美豆油价格：三季度CBOT豆油价格下跌9.22%，库存降至2017年以来最低。
• 巴西大豆：巴西9月大豆出口量降至1月份以来最低，但全年出口量仍高于去年。
• 美豆供需报告：USDA下调2023/24年度美豆产量、出口和期末库存，反映供应预期偏紧。

国内基本面情况

2.1 大豆价格震荡反弹

• 三季度国内大豆价格震荡上行，涨幅5.97%。
• 7月东北产区豆源减少，市场低迷；8月高蛋白大豆供应有限，价格反弹。

2.2 进口大豆环比减少

• 7月进口大豆973万吨，其中巴西占比达94.9%，美国进口量大幅下降。
• 8月进口大豆936.2万吨，同比上升30.7%。
• 9月上半月进口大豆实际到港量同比下降44.11%，预计下月到港量将有所回升。

2.3 压榨量维持高位

• 8月大豆压榨量215万吨，连续多周维持在200万吨左右。
• 油厂开工率较高，库存持续下降，预计11月前仍将维持偏低水平。

2.4 豆油库存维持高位

• 截至第38周末，国内豆油库存为118.3万吨，环比微增1.11%，同比增加40.15%。
• 8月中旬后库存有所回落，但整体仍处于高位。

2.5 9月上半月进口情况

• 大豆进口实际装船量同比上升0.64%，但下月预报装船量大幅下降。
• 豆油进口实际装船量同比上升31.6%，但下月预报装船量下降100%。

2.6 中国农产品供需分析

• 2022/23年度中国大豆进口量上调至9986万吨，压榨消费量上调至9685万吨。
• 2023/24年度中国大豆进口量预计9725万吨，压榨消费量预计9778万吨。
• 食用植物油产量上调55万吨，至3025万吨，进口与消费维持不变。

国外基本面情况

3.1 美豆优良率历史低位

• 截至9月27日，美国大豆优良率降至50%，低于预期，反映天气不利影响。
• 收割进度低于市场预期，压榨利润连续五周下滑。

3.2 美豆油价格走弱

• CBOT豆油价格三季度下跌9.22%，库存降至2017年以来最低。
• 需求疲软与供应偏紧导致价格承压。

3.3 巴西大豆产量及出口情况

• 巴西9月大豆出口量降至623万吨，为1月以来最低。
• 全年出口量预计超过去年全年，产量预计超1.5亿吨，同比增长20%以上。

3.4 美国农业部周度出口检验周报

• 美国对中国（大陆）大豆出口量环比增长72%，占出口检验总量62.5%。
• USDA预计2023/24年度中国大豆进口量为1亿吨，高于8月预测，但低于上年。

3.5 美国农业部9月供需报告

• 2022/23年度中国豆油消费量上调至1640万吨，美国和巴西产量略有调整。
• 2023/24年度美豆产量下调，出口和期末库存也相应下调，反映供应偏紧。
• 全球大豆压榨和出口量下调，期末库存减少。

风险点

• 美豆收割情况：若收割进度不及预期，可能进一步推高价格。
• 海外通胀压力：全球通胀持续，可能抑制豆油需求。
• 南美大豆种植进展：巴西等国大豆产量和出口情况将影响全球供应格局。

风险揭示与免责声明

• 报告基于公开资料整理，信息仅供参考，不构成投资建议。
• 市场走势存在不确定性，投资者应自行评估风险。
• 本报告观点可能随市场变化而调整，投资者应关注后续更新。

总结

三季度国内豆油市场在供需与天气因素交织下，价格先涨后跌，但整体重心上移。四季度预计国内供应宽松、需求减弱，价格承压下行；国外美豆集中上市与加息预期压制价格，整体以偏弱震荡为主。投资者需关注美豆收割进度、全球通胀走势及南美大豆种植情况等风险因素。