20210820-天风证券-华设集团-603018.SH-Q2单季度收入_利润承压_看好21H2经营改善_4页_846kb

报告摘要

华设集团（603018）总结

核心内容

华设集团在2021年上半年实现了稳健的经营表现，但Q2单季度收入和利润增长承压。公司整体仍保持增长态势，且在智慧交通和装配式建筑等领域持续推进，展现出新的发展机会。

主要观点

财务表现：
2021H1公司实现营收21.5亿元，同比增长6.8%；归母净利2.3亿元，同比增长3.9%；扣非归母净利2.3亿元，同比增长8.1%。Q1营收增长40.3%，Q2则下降6.5%，归母净利增速亦呈现类似波动。
- CFO净流出5.1亿元，同比多流出0.88亿元，主要因支付给职工薪酬增加1.7亿元。
- 综合毛利率为33.38%，同比微升0.01个百分点；期间费用率15.97%，同比上升0.83个百分点，主要因加大研发和营销费用投入。
- 销售净利率10.78%，同比下滑0.54个百分点。
业务发展：
- 装配式建筑业务方面，公司与盐城交投设立的华设盐城智能制造有限公司已实现量产，为多个高速公路项目提供桥梁预制构件。
- 高速公路服务区运营方面，锦丰服务区稳定运行，京港澳路段新乡服务区正在改造建设。
- 智慧交通方面，公司利用BIM+GIS技术取得项目合同额约2.6亿元，以BIM+GIS系统作为生产平台的项目合同额达6.7亿元，推动数字化转型。
- 与中望软件达成战略合作，打造全国产“中望CAD平台 + 狄诺尼EICAD”解决方案，江苏狄诺尼成立三年来营收保持100%年均增长。
投资评级：
- 公司2021H1表现稳健，维持“买入”评级。
- 调整2021-2023年归母净利润预测为6.5/7.6/8.7亿元，前值为7.0/8.4/9.7亿元。
- 参考可比公司Wind一致预期平均PE为9.84倍，给予公司21年10倍PE，对应目标价9.80元。

关键信息

财务预测：
- 2021E营业收入为59.61亿元，同比增长11.35%；净利润为6.55亿元，同比增长12.37%。
- 2022E营业收入预计为66.51亿元，同比增长11.58%；净利润为7.57亿元，同比增长15.66%。
- 2023E营业收入预计为74.15亿元，同比增长11.48%；净利润为8.71亿元，同比增长15.05%。
估值指标：
- 2021E市盈率（P/E）为8.18倍，市净率（P/B）为1.30倍，EV/EBITDA为2.27倍。
- 2022E市盈率降至7.07倍，市净率1.14倍，EV/EBITDA为1.84倍。
- 2023E市盈率进一步降至6.15倍，市净率1.00倍，EV/EBITDA为1.41倍。
风险提示：
- 订单执行不及预期；
- 人效提升不及预期；
- EPC模式对现金流影响超预期。

比较分析

证券代码	证券名称	2021E PE	2022E PE	2023E PE
300284.SZ	苏交科	14.15	11.97	9.84
603017.SH	中衡设计	9.45	7.89	6.15
603458.SH	勘设股份	5.93	5.33	5.33
603018.SH	华设集团	8.22	7.13	6.15

财务比率分析

指标	2021E	2022E	2023E
毛利率	32.88%	32.77%	32.68%
净利率	10.98%	11.39%	11.75%
ROE	15.93%	16.15%	16.29%
ROIC	41.26%	40.79%	43.42%
流动比率	1.45	1.55	1.57
速动比率	1.32	1.44	1.45
资产负债率	61.90%	58.32%	58.69%
净负债率	-44.38%	-47.54%	-51.07%