20210324-华泰证券-中炬高新-600872.SH-20年稳健增长_21年收入目标加速_6页_968kb

文档总结

核心内容概述

本文档是一份由华泰证券发布的关于中炬高新的年报点评与投资分析报告，发布于2021年3月24日。报告回顾了中炬高新在2020年的业绩表现，并展望了2021年及未来几年的经营目标和盈利预测。报告指出公司在2020年实现了稳健增长，并在2021年设定了更高的收入目标，同时在多个方面进行战略调整以实现长期增长。

主要观点

• 2020年业绩表现：中炬高新2020年实现营收51.2亿元（同比增长9.6%），归母净利润8.9亿元（同比增长24.0%），业绩符合预期。
• 2021年收入目标：公司2021年营收目标为61亿元（同比增长19.1%），归母净利润目标为9.85亿元（同比增长10.7%），目标设定显示公司对收入增长的重视，但利润增长相对保守。
• 产品表现：酱油营收稳健增长，食用油和其它调味品收入增速显著。公司坚持“1+N”多品类发展战略。
• 渠道发展：公司加大C端营销力度，同时计划通过餐饮活动与两店建设开发B端市场，截至2020年底，经销商数量净增370家，同比增长35.2%。
• 盈利能力：2020年子公司美味鲜综合毛利率为41.8%，同比提升2.2个百分点，但2020年第四季度受原材料价格上涨影响，毛利率有所下降。公司预计通过产能扩张和规模化运营实现降本提效。
• 盈利预测：预计2021-2023年每股收益（EPS）分别为1.26/1.51/1.78元，维持“增持”评级，目标价为59.22元。
• 估值分析：参考可比公司2021年平均PE为47倍，给予其47倍PE估值，目标价为59.22元。
• 风险提示：包括食品安全问题、全国化进程不及预期、市场竞争超出预期等。

关键信息

2020年财务数据

• 营业收入：51.2亿元，同比增长9.6%
• 归母净利润：8.9亿元，同比增长24.0%
• 毛利率：41.56%
• 净利率：17.37%
• ROE：20.78%

2021年经营目标

• 营收目标：61亿元，同比增长19.1%
• 归母净利润目标：9.85亿元，同比增长10.7%
• EPS预测：1.26元

2021-2023年盈利预测

估值数据

投资评级

• 评级：增持
• 目标价：59.22元
• 评级依据：预计股价超越基准5%~15%

战略与展望

• “五年双百”目标：2019至2023年实现健康食品年营收过百亿、年产销过百万吨。
• 渠道扩张：公司将在C端保持竞争力，同时在B端通过餐饮活动和两店建设进行开发。
• 产能建设：预计中山技改项目于2022年10月完成投产，阳西新增产能也将逐步释放。
• 成本控制：尽管2021年成本端承压，但中长期来看，规模化有望带来降本提效。

投资建议

• 维持“增持”评级：基于公司稳健的业绩表现和增长潜力，报告建议投资者增持中炬高新股票。
• 目标价设定：基于2021年47倍PE估值，目标价为59.22元。

风险提示

• 食品安全问题：可能影响公司声誉与销售。
• 全国化进程不及预期：可能影响公司增长速度。
• 市场竞争超出预期：可能对公司盈利能力造成压力。

附录：财务指标

资产负债表（单位：百万人民币）

财务比率

估值对比

公司评级说明

• 买入：预计股价超越基准15%以上
• 增持：预计股价超越基准5%~15%
• 持有：预计股价相对基准波动在-15%~5%之间
• 卖出：预计股价弱于基准15%以上
• 暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政策
• 无评级：股票不在常规研究覆盖范围内

法律声明

• 本报告由华泰证券及其子公司/联营公司制作，不构成购买或出售证券的要约或招揽。
• 报告所载意见、评估及预测基于已公开信息，不保证其准确性及完整性。
• 投资者应自行考虑其特定需求，不应视本报告为投资决策的唯一依据。
• 报告中提及的公司或证券可能涉及利益冲突，投资者需注意相关披露。