> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 山东主力下游下调接货价，山东烧碱库存累库 # 市场要闻与重要数据 PVC: 期货价格及基差：PVC主力收盘价4878元/吨（-10）；华东基差-238元/吨（-10）；华南基差-258元/吨（+0）。 现货价格：华东电石法报价4640元/吨（-20）；华南电石法报价4620元/吨（-10）。 上游生产利润：兰炭价格750元/吨（+0）；电石价格2805元/吨（+0）；电石利润-85元/吨（+0）；PVC电石法生产毛利-634元/吨（+80）；PVC乙烯法生产毛利-192元/吨（+87）；PVC出口利润-9.0美元/吨（+0.1）。 PVC库存与开工：PVC厂内库存32.8万吨 $(+1.9)$ ；PVC社会库存54.6万吨 $(+2.1)$ ；PVC电石法开工率 $80.23\%$ $(+2.00\%)$ ；PVC乙烯法开工率 $75.69\%$ $(+0.41\%)$ ；PVC开工率 $78.85\%$ $(+1.51\%)$ 。 下游订单情况：生产企业预售量90.9万吨（+9.4）。 烧碱： 期货价格及基差：SH主力收盘价2093元/吨（-38）；山东 $32\%$ 液碱基差7元/吨 $(+32)$ 。 现货价格：山东32%液碱报价672元/吨（-2）；山东50%液碱报价1080元/吨（+0）。 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1075元/吨（-6）；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）587.8元/吨（+33.8）；山东氯碱综合利润（1吨PVC）-279.20元/吨（-36.25）；西北氯碱综合利润（1吨PVC）503.49元/吨（-81.01）。 烧碱库存与开工：液碱工厂库存49.51万吨 $(+0.94)$ ；片碱工厂库存3.08万吨 $(+0.06)$ ；烧碱开工率 $86.80\%$ $(+0.40\%)$ 。 烧碱下游开工：氧化铝开工率 $85.74\%$ （ $+1.07\%$ ）；印染华东开工率 $60.09\%$ （ $-0.72\%$ ）；粘胶短纤开工率 $88.43\%$ （ $+3.38\%$ ）。 # 市场分析 PVC: PVC4月1日起出口退税取消，抢出口情况或有发生，出口订单仍有韧性，利好4月之前合约。宏观情绪向好，整体氛围好转，但PVC市场整体供需格局偏弱。供应端，国内PVC供应充裕，开工率回升，仅新增一家企业检修；下游开工总体持平；管材、薄膜开工下降，型材小幅提升，后续开工有进一步下降预期，下游以逢低采购为主，盘面反弹时成交清淡，套保商采购有所增加。库存方面，社会库存小幅累库且同比处于高位；成本端，上游氯碱生产利润受烧碱、PVC现货小幅反弹有一定修复，但同比仍偏低，电石价格上涨、兰炭价格稳定，电石、兰炭利润仍处于亏损状态。PVC仓单处于同期高位，盘面套保压力仍存。整体来看，PVC供需偏弱，4月后出口预期大幅下滑将使得后续合约的供需关系进一步宽松，需持续关注企业出口动态。 烧碱： 目前烧碱现货价格稳中有降，受低价仓单影响现货价格偏弱。宏观情绪消退，盘面震荡回调。陕西差别电价征求意见稿推升成本预期，但涉及陕西省内两家烧碱企业均有自备电厂，影响较小。烧碱供需偏弱，山东库存延续累库。当前供应端整体开工高位，液碱价格下行，氯碱企业液氯挺价意愿增强，液氯下游开工负荷提升，液氯价格上涨，烧碱计划检修企业较少。烧碱需求端下游接货情绪一般，氧化铝厂开工较为稳定，卸货效率一般，山东主要氧化铝厂下调 $32\%$ 碱采购价至645元/吨，非铝逐渐进入季节性淡季。出口订单延续低迷。烧碱供需偏弱。后续重点关注下游接货情绪以及液氯下游装置波动。 # 策略 PVC 单边：震荡 跨期：V03-05逢低正套 跨品种：无 烧碱 单边：谨慎偏空 跨期：SH03-05逢高反套 跨品种：无 # 风险 PVC：宏观政策影响；装置检修动态。 烧碱：液氯价格波动；装置检修动态；下游囤货节奏。 # 图表 图1：PVC华东现货价格 4 图2：PVC华南现货价格 4 图3：PVC华东基差 4 图4：PVC华南基差 4 图5：PVC华南-华东-50 4 图6：PVC华东-西北-450 4 图7：PVC华北-西北-450 5 图8：PVC开工率 5 图9：PVC电石法开工率 5 图10：PVC乙烯法开工率 5 图11：PVC进口利润 5 图12：PVC出口利润 5 图13：山东外购电石PVC利润 6 图14：山东氯碱综合利润（1吨烧碱 $+0.8$ 吨液氯） 6 图15：山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC） 6 图16：西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC） 6 图17：山东液氯价格 6 图18：山东外购电石PVC利润 6 图19：PVC乙烯法华东利润（远东） 7 图20：PVC乙烯法华东利润（东南亚） 7 图21：西北原盐价格 7 图22：陕西兰炭价格 7 图23：西北电石利润 7 图24：兰炭开工率 7 图25：液碱 $32\%$ 山东 8 图26：液碱50%山东 8 图27：片碱99%新疆 8 图28：山东液碱50%-液碱32% 8 图29：液碱 $32\%$ 山东基差 8 图30：液碱50%山东基差 8 图31：液碱 $32\%$ 江苏-山东 9 图32：液碱50%江苏-山东 9 图33：山东烧碱利润 9 图34：烧碱华东出口利润 9 图35：PVC注册仓单 9 图36：V01-V05 9 图37：V05-V09 10 图38：V09-V01 10 图1：PVC华东现货价格 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图2：PVC华南现货价格 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图3：PVC华东基差 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图4：PVC华南基差 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图5：PVC华南-华东-50 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图6：PVC华东-西北-450 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图7：PVC华北-西北-450 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图8：PVC开工率 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图9：PVC电石法开工率 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图10：PVC乙烯法开工率 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图11：PVC进口利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图12：PVC出口利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图13：山东外购电石PVC利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图14：山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯） 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图15：山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC） 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图16：西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC） 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图17：山东液氯价格 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图18：山东外购电石PVC利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图19：PVC乙烯法华东利润（远东） 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图20：PVC乙烯法华东利润（东南亚） 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图21：西北原盐价格 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图22：陕西兰炭价格 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图23：西北电石利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图24：兰炭开工率 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图25：液碱32%山东 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图26：液碱50%山东 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图27：片碱99%新疆 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图28：山东液碱50%-液碱32% 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图29：液碱32%山东基差 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图30：液碱50%山东基差 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图31：液碱 $32\%$ 江苏-山东 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图32：液碱50%江苏-山东 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图33：山东烧碱利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图34：烧碱华东出口利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图35：PVC注册仓单 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图36：V01-V05 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图37：V05-V09 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图38：V09-V01 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 # 本期分析研究员 梁宗泰 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 # 联系人 杨露露 从业资格号：F03128371 刘启展 从业资格号：F03140168 梁琦 从业资格号：F03148380 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101- 2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房