> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 烧碱山东江苏累库 # 市场要闻与重要数据 PVC: 期货价格及基差：PVC主力收盘价4995元/吨（+56）；华东基差-225元/吨（+34）；华南基差-105元/吨（+24）。 现货价格：华东电石法报价4770元/吨（+90）；华南电石法报价4890元/吨（+80）。 上游生产利润：兰炭价格685元/吨（+0）；电石价格2755元/吨（+0）；电石利润-83元/吨（+0）；PVC电石法生产毛利-439元/吨（+157）；PVC乙烯法生产毛利11元/吨（-102）；PVC出口利润20.4美元/吨（-3.0）。 PVC库存与开工：PVC厂内库存50.4万吨(-0.1)；PVC社会库存61.6万吨(+0.1)；PVC电石法开工率81.77%(+0.59%)；PVC乙烯法开工率80.40% (+1.53%)；PVC开工率81.35% (+0.87%)。 下游订单情况：生产企业预售量78.0万吨（-2.3）。 烧碱： 期货价格及基差：SH主力收盘价2096元/吨（-53）；山东 $32\%$ 液碱基差-115元/吨（+53）。 现货价格：山东 $32\%$ 液碱报价634元/吨（+0）；山东 $50\%$ 液碱报价1020元/吨（+0）。 上游生产利润：山东烧碱单品种利润973元/吨（+0）；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）378.0元/吨（+40.0）；山东氯碱综合利润（1吨PVC）-118.96元/吨（+10.00）；西北氯碱综合利润（1吨PVC）786.79元/吨（+50.00）。 烧碱库存与开工：液碱工厂库存54.09万吨 $(+9.80)$ ；片碱工厂库存4.40万吨 $(+0.46)$ ；烧碱开工率 $84.90\%$ $(-0.70\%)$ 。烧碱下游开工：氧化铝开工率 $82.81\%$ $(-0.37\%)$ ；印染华东开工率 $24.34\%$ $(+24.34\%)$ ；粘胶短纤开工率 $88.43\%$ $(+0.00\%)$ 。 # 市场分析 PVC: PVC4月1日起取消出口退税，上游出口订单节前签至3月，印度发布反补贴税调查，远期出口预期下降，因船期临近，且海运费上涨，出口签单或受影响。当前基本面供需格局仍延续弱势；供应端国内供应充裕，暂无新增检修企业，4月春检预期增加。需求端下游开工暂未恢复至节前水平，社会库存节后累库且同比处于高位；PVC仓单处于同期高位，3月仓单注销现货压力增加。尽管供需偏弱，但国际地缘冲突带动整体大宗商品情绪走强，抢出口发运对现货形成一定支撑，叠加无汞化转型推升市场对PVC远期成本的预期，当前PVC市场中长期预期偏强；节后春节期间累积的库存与下游开工未完全恢复使得短期供需维持偏弱，后续随着下游开工恢复，春检预期升温及两会带来的宏观预期转强，市场情绪改善，但后期随着抢出口时间窗口逐渐关闭，出口带来的支撑逐步弱化，重点需关注下游复工节奏、库存变动及宏观预期变化。 烧碱： 烧碱价格稳定为主，低价仓单对市场情绪有一定压制。部分液氯下游开工恢复，液氯价格提升，成本支撑减弱。供应端开工率小幅提升，同比高位。需求端接货情绪一般，山东、江苏烧碱库存累库。氧化铝厂部分检修，开工小幅下降，且氧化铝再提反内卷导致远期对烧碱需求预期下降，广西氧化铝投产进度延后，市场对烧碱采购情绪观望。河南、山西、广西氧化铝3月液碱采购价格稳定。非铝节前开工下降，春节期间采购行为减弱，节后开工回升，刚需采购。主力合约升水较多，两会召开宏观预期好转，关注相关政策动态。后续持续关注氧化铝开工动态、液氯价格 波动及下游采购节奏。 # 策略 PVC 单边：震荡 跨期：V05-09逢低正套 跨品种：无 烧碱 单边：震荡 跨期：观望 跨品种：无 # 风险 PVC：宏观政策扰动，装置检修动态 烧碱：液氯价格波动；装置检修动态；下游囤货节奏 # 图表 图1：PVC电石法华东 4 图2：PVC电石法华南 4 图3：PVC华东基差 4 图4：PVC华南基差 4 图5：PVC华南-华东-50 4 图6：PVC华东-西北-450 4 图7：PVC华北-西北-450 5 图8：PVC开工率 5 图9：PVC电石法开工率 5 图10：PVC乙烯法开工率 5 图11：PVC进口利润 5 图12：PVC出口利润 5 图13：山东外购电石PVC利润 6 图14：山东氯碱综合利润（1吨烧碱 $+0.8$ 吨液氯） 6 图15：山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC） 6 图16：西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC） 6 图17：山东液氯价格 6 图18：山东外购电石PVC利润 6 图19：PVC乙烯法华东利润（远东） 7 图20：PVC乙烯法华东利润（东南亚） 7 图21：西北原盐价格 7 图22：陕西兰炭价格 7 图23：西北电石利润 7 图24：兰炭开工率 7 图25：液碱 $32\%$ 山东 8 图26：液碱50%山东 8 图27：片碱99%新疆 8 图28：山东液碱50%-液碱32% 8 图29：液碱 $32\%$ 山东基差 8 图30：液碱50%山东基差 8 图31：液碱 $32\%$ 江苏-山东 9 图32：液碱50%江苏-山东 9 图33：山东烧碱利润 9 图34：烧碱华东出口利润 9 图35：PVC注册仓单 9 图36：V01-V05 9 图37：V05-V09 10 图38：V09-V01 10 图1：PVC电石法华东 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图2：PVC电石法华南 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图3：PVC华东基差 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图4：PVC华南基差 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图5：PVC华南-华东-50 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图6：PVC华东-西北-450 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图7：PVC华北-西北-450 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图8：PVC开工率 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图9：PVC电石法开工率 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图10：PVC乙烯法开工率 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图11：PVC进口利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图12：PVC出口利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图13：山东外购电石PVC利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图14：山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯） 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图15：山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC） 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图16：西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC） 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图17：山东液氯价格 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图18：山东外购电石PVC利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图19：PVC乙烯法华东利润（远东） 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图20：PVC乙烯法华东利润（东南亚） 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图21：西北原盐价格 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图22：陕西兰炭价格 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图23：西北电石利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图24：兰炭开工率 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图25：液碱32%山东 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图26：液碱50%山东 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图27：片碱99%新疆 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图28：山东液碱50%-液碱32% 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图29：液碱32%山东基差 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图30：液碱50%山东基差 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图31：液碱 $32\%$ 江苏-山东 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图32：液碱50%江苏-山东 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图33：山东烧碱利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图34：烧碱华东出口利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图35：PVC注册仓单 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图36：V01-V05 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图37：V05-V09 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图38：V09-V01 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 # 本期分析研究员 # 梁宗泰 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 # 陈莉 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 # 联系人 # 杨露露 从业资格号：F03128371 # 刘启展 从业资格号：F03140168 # 梁琦 从业资格号：F03148380 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101- 2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房