20220723-浙商证券-2022下半年经济展望_乐观的经济修复和平缓的地产曲线_15页_1mb

乐观的经济修复和平缓的地产曲线总结

核心内容

本报告从生产法和支出法两个角度对2022年下半年中国经济和地产走势进行预测与分析，核心结论如下：

• GDP增速：全年预计维持温和增长，Q3和Q4增速分别为5.20%和4.92%，较市场预期更为平缓。
• 基建投资：预计全年增速在11.5%左右，Q3和Q4当季同比增速分别为15%和12%，作为逆周期调节工具，其支撑作用显著。
• 地产投资：全年增速预计为**-3%，Q3和Q4当季同比分别为-5.04%和4.41%**，Q4有概率出现止跌拐点。
• 制造业投资：Q3为年内高点，预计增速12%，全年增速约为10.4%。
• 消费复苏：Q3为年内社零增速高点，预计9%，全年社零增速约为3.7%。

主要观点

1. GDP增速预测

• 根据生产法，GDP增速在Q3和Q4保持温和增长，Q3增速5.20%，Q4增速4.92%。
• 二季度受疫情影响，除建筑业和金融业外，其他部门增加值均有所回落，但下半年预计经济将逐步修复。

2. 基建投资

• 基建投资仍将是经济增长的重要支撑，全年增速预计在**11.5%**左右。
• 7-8月为稳增长观察期，政策支持下基建投资增速保持高位。
• 9-10月为基建旺季，预计基建增速维持高位。

3. 地产投资

• 地产投资全年预计增速为**-3%，Q3和Q4当季同比分别为-5.04%和4.41%**，Q4存在止跌拐点的可能性。
• 6月地产销售有所修复，但7月预计出现环比回落，销售回暖将逐步推动施工节奏提速。
• 地产投资修复方向确定，但进度缓慢，开发商资金链修复仍需时间。

4. 制造业投资

• Q3为制造业投资增速的高点，预计12%，Q4预计9%，全年增速约为10.4%。
• 制造业投资主线为“疫情后修复线 → 盈利转移线 → 出口回落线”，短期受疫情和出口影响，但中期受益于利润修复。

5. 消费复苏

• 消费复苏势头强劲，Q3为年内社零增速高点，预计9%，Q4预计回归7%。
• 6月社零同比上升3.1%，社交经济、可选消费和地产后周期消费普遍回升。
• 三季度或受“报复性消费”推动，四季度消费将趋于平稳。

关键信息

• 经济修复主线：疫情后工业和零售服务业回暖、地产修复、基建逆周期托举。
• 基建投资支撑因素：
  • 政府逆周期调节，专项债发行加速。
  • 信贷支持工具释放资金，推动基建高增长。
  • 9-10月为基建旺季，施工进度维持高位。
• 地产投资修复：
  • 6月销售回暖，但7月环比回落，后续修复较慢。
  • Q4存在止跌拐点，但开发商融资环境尚未明显改善。
  • 历年11月和12月地产投资环比波动较大，存在超预期可能性。
• 制造业投资：
  • 疫情后修复和利润转移推动投资回升。
  • 出口回落将带来增速支撑减弱。
• 消费复苏：
  • 6月社零同比显著回升，显示消费市场回暖。
  • 三季度或受“报复性消费”影响，增速达9%。
  • 四季度消费将回归正常增速。

风险提示

• 经济增长不及预期：可能受疫情防控升级或经济基本面变化影响。
• 基本面周期与债市走势变化：历史规律可能不再适用。

投资评级说明

• 以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数涨跌幅为标准，定义投资评级：

  • 买入：涨跌幅**+20%**以上
  • 增持：涨跌幅**+10%~+20%**
  • 中性：涨跌幅**-10%~+10%**
  • 减持：涨跌幅**-10%**以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数涨跌幅**+10%**以上
  • 中性：行业指数涨跌幅**-10%~+10%**
  • 看淡：行业指数涨跌幅**-10%**以下

其他信息

• 分析师：高宇

• 执业证书编号：S12305220220003

• 邮箱：gaoyu@stocke.com.cn

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• 图表与表格目录：

  • 图表：图1-图17
  • 表格：表1-表4

总结

本报告基于生产法和支出法，对2022年下半年经济与地产走势进行预测。经济修复预期乐观，基建投资保持高增长，地产投资在Q4或出现止跌拐点，制造业投资在Q3达到高点，消费复苏强劲，Q3为年内增速高点。整体经济修复节奏温和，地产修复缓慢但方向明确，需关注政策支持与市场环境变化。