20240810-国盛证券-基础化工_巴斯夫维生素中间体遭遇不可抗力_影响几何__6页_740kb

巴斯夫维生素中间体不可抗力影响分析总结

事件背景

2024年7月29日，巴斯夫位于德国路德维希港工厂发生火灾，随后公司于8月1日宣布部分产品继续生产，但8月7日确认对维生素中间体如异植物醇、β-紫罗兰酮等存在不可抗力，导致相关VE、VA及其衍生品供应受阻。这些中间体自8月7日起生效受到影响。

影响分析

• 维生素E (VE)：VE合成需依赖异植物醇作为关键支链中间体。全球多数VE通过化学全合成生产，涉及三甲基氢醌（主环）和异植物醇的“一步缩合法”。异植物醇短缺直接影响VE生产，潜在降低产能。巴斯夫是VE生产重要企业，路德维希港装置运行超过50年，存在产能恢复慢于预期可能。
• 维生素A (VA)：VA合成路径依赖柠檬醛、假紫罗兰酮和β-紫罗兰酮等中间体。火灾后β-紫罗兰酮供应中断，需经多步合成，其中多种路线都须通过这些中间体，造成VA生产瓶颈。
• 产业链影响：不可抗力事件通过减少供应引发连锁反应，影响香料及相关化学品需求，但对维生素产品VE和VA的直接影响更为显著，导致全球供应链紧张。

价格变动

需求激增与供应不足加剧供需矛盾。截至2024年8月10日，VE成交价达150元/kg，同比上涨163%，月环比上涨81%；VA成交价升至230元/kg，同比上涨233%，月环比上涨163%。价格加速上涨反映了市场对短缺的响应，显示短期内供需失衡将持续。

投资建议

建议投资者重点关注VE和VA龙头企业：浙江医药（2021年VE产量49万吨、VA产量0.43万吨），以及新和成。这些公司具备较强生产能力和市场渗透，有望在行业景气度提升中受益。业务评级为买入或增持，与基准指数比较显示潜在收益。

风险提示

潜在风险包括：行业库存超预期释放可能缓解价格上涨压力；新产能投放若加速，会加剧市场竞争，影响企业盈利能力；技术迭代风险，如VE合成新方法可能出现，改变行业格局。

总体结论

本次事件突显全球维生素中间体供应链脆弱性，巴斯夫作为关键生产商，其事故对VE和VA市场价格和供给造成显著冲击。投资者需密切监控事件进展，并评估相关公司应对措施。