20240810-国海证券-维生素行业动态研究_供应端利好频发_维生素景气度加速上行_5页_347kb

维生素行业动态研究总结

行业景气度加速上行

维生素行业中，供应端利好频发，导致市场供需转向紧平衡状态。2024年以来，国内外供应均有缩减迹象：

• 供应收缩方面：

  1. 国际巨头帝斯曼因工厂火灾及后续恢复进度延后，将退出维生素市场；
  2. 巴斯夫因德国工厂爆炸火灾停产关键产品VA/VE；
  3. 国内主要企业进入夏季检修期，包括浙江医药、新和成、北沙制药等陆续暂停生产。

• 需求提升方面：
  养殖端有利好数据支撑：

  • 国内生猪养殖产能去化后进入盈利周期；
  • 海外国家正积极开展维生素库存补给，中国市场出口量显著增长；截至2024年上半年，VA出口量同比增长174%，VE同比增长295%。

受上述双因素驱动，维生素价格呈现显著上涨：

• 7月29日以来，受突发事件影响，VA（维生素A）价格由96元/公斤涨至230元/公斤，涨幅达139.6%；
• VE（维生素E）价格由955元/公斤涨至150元/公斤，涨幅达55.5%。

推荐评级逻辑

基于以下关键数据源和分析：

• 重点公司包括：新和成、浙江医药、花园生物、振华股份、兄弟科技、安迪苏。
• 贝塔值反映行业风险较高，基础化工指数表现持续跑输沪深300。
• 杭州, 国海证券维持“推荐”评级。

关注要点与风险

• 需求波动性风险：主要受养殖品种利润水平影响。
• 产能投放预期：未来是否存在新增产能退出或扩产情况尚不明确。
• 原材料价格：上游原材料如色满、香料价格波动会引起成本端压力。
• 现金流风险：若需求拐点不及预期，可能对产业链稳定造成影响。

数据来源

• 价格及产量数据来自Wind、海关总署和百川盈孚。
• 公司盈利预测基于Wind一致预期及研究报告测算。

投资建议

关注具备涨价弹性重点头部企业的估值修复，当前建议持有或增持。