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长春高新 (000661.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

长春高新是一家专注于医药健康领域的公司，其核心业务包括生长激素和疫苗产品。根据国金证券研究所的分析，公司2021年一季度业绩表现强劲，营业收入和归母净利润均实现显著增长。公司维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润将分别同比增长35%、30%、25%，体现出公司良好的成长性和盈利能力。

主要观点

业绩增长

• 营业收入：2021年一季度实现22.81亿元，同比增长37.35%，较2019年同期增长28.52%。
• 归母净利润：2021年一季度实现8.75亿元，同比增长61.21%，较2019年同期增长139.54%。
• 净利润率：2021年一季度净利率为39.64%，较去年同期提升5.15%。

生长激素业务

• 核心增长动力：生长激素业务恢复有力，金赛药业一季度收入达18.43亿元，同比增长49.71%，净利润达8.78亿元，同比增长70.02%。
• 新增适应症：重组人生长激素注射液新增适应症获批，有助于扩大患者基数，进一步推动业务增长。
• 销售改革：公司销售改革和渠道下沉取得成效，新患入组人数及患者用药时长持续提升。

疫苗业务

• 百克生物表现：子公司百克生物一季度收入2.47亿元，同比增长24.12%，净利润0.55亿元，同比增长22.12%。
• 水痘疫苗：水痘疫苗批签发量同比下降7.95%，但公司计划提高排产，预计下半年将有较大贡献。
• 分拆上市：公司拟分拆子公司百克生物至科创板上市，预计将进一步增强核心竞争力。

盈利能力增强

• 毛利率：2021年一季度毛利率为90.06%，较去年同期增加1.16%。
• 费用管控：销售费用率同比下降4.17%，管理费用率和研发费用率也有所下降，表明公司费用控制良好。

关键信息

市场数据

• 当前股价：480.17元
• 总股本：4.05亿股
• 总市值：1,943.35亿元
• 年内股价波动：最高511.15元，最低296.37元
• 沪深300指数：5135
• 深证成指：14352

盈利预测（2021-2023年）

• 归母净利润：预计分别为41.20亿元、53.69亿元、67.23亿元
• 净利润增长率：分别同比增长35%、30%、25%

比率分析

• ROE（归属母公司）：2021年一季度为28.30%，较2020年有所下降，但仍保持较高水平。
• P/E：2021年一季度为47.16，较2020年有所下降，显示市场对公司未来盈利的预期有所调整。
• P/B：2021年一季度为13.35，较2020年有所下降，表明公司估值有所压缩。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2021年一季度为45.0天，较2020年有所下降，显示公司回款效率提升。
• 存货周转天数：2021年一季度为610.0天，较2020年有所下降，显示公司库存管理有所改善。
• 应付账款周转天数：2021年一季度为100.0天，较2020年有所上升，显示公司应付账款管理有所变化。

偿债能力

• 净负债/股东权益：2021年一季度为-38.48%，显示公司负债率较低，财务结构稳健。
• 资产负债率：2021年一季度为25.63%，较2020年有所下降，显示公司财务风险可控。

风险提示

• 业绩承诺风险：金赛药业的业绩承诺可能面临挑战。
• 竞争加剧：生长激素市场竞争可能加剧。
• 医保控费：医保降价和控费政策可能影响公司盈利能力。
• 疫苗销售不及预期：疫苗业务销售可能不如预期。
• 限售股解禁：限售股解禁可能对股价产生压力。
• 研发进展不达预期：研发进展可能不如预期。

投资建议

• 维持“买入”评级：公司未来6-12个月内预期上涨幅度在15%以上。
• 盈利预期：公司预计未来三年将保持良好增长态势，盈利能力持续增强。

市场相关报告评级分析

• 买入：共8份报告推荐“买入”，占比100%。
• 平均评分：1.00，对应“买入”评级。
• 市场平均投资建议：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。

结论

长春高新在2021年一季度表现出色，核心业务增长强劲，盈利能力显著提升。公司维持“买入”评级，预计未来三年将保持良好增长态势。尽管存在一定的风险，但公司具备较强的市场竞争力和良好的财务状况，值得投资者关注。