20260719-华泰期货-新能源及有色金属周报_原料供给持续偏紧_然淡季需求约束铜价上行_10页_1mb

报告摘要

铜市场周度总结（2026-07-18）

核心内容概述

2026年7月18周，铜市场整体呈现高位震荡态势，主要受到原料供给偏紧、宏观政策预期波动和地缘风险扰动三重因素影响。尽管国内铜价在淡季中仍维持强势，但终端需求疲软与库存低位运行形成多空博弈格局。

主要观点

1. 宏观环境

全球宏观呈现政策预期与地缘风险双向拉扯。
美国通胀阶段性降温，CPI和PPI数据低于预期，市场下调7月加息概率，美债收益率与美元指数走弱。
中东局势反复，霍尔木兹海峡航运风险上升，国际原油反弹，美联储年内是否追加加息的博弈持续升温。
国内宏观环境整体平稳，流动性合理宽松，但内需复苏节奏温和，工业品受海外定价逻辑主导。

2. 原料供给

铜精矿供给紧缺，SMM进口铜精矿指数跌至-146.15美元/干吨，环比下降13.31美元/干吨。
冶炼厂加工亏损扩大，矿山议价权上升，现货市场成交小幅增多，但贸易商与矿山报盘普遍维持深度负值区间。
国内十一港铜精矿库存环比减少4.2万吨，原料库存持续去化，进一步印证货源紧张。
海外矿山扰动持续，必和必拓铜产量同比下滑5%，Escondida品位走低，智利天气恶劣影响运输与装运。

3. 精铜冶炼及进口

国内精炼铜流通货源极度收紧，电解铜社会库存降至12.34万吨，为年内低位。
上海1#电解铜现货均价升至400元/吨，创年内新高。
进口窗口阶段性打开，洋山仓单铜溢价冲高至100美元/吨，但LME注销仓单物流与清关时滞限制了进口铜的快速补充。
下周进口铜逐步到港将边际缓解供应紧张，但低库存与Back结构仍支撑现货升水。

4. 废铜冶炼及进口

精废价差走扩至3081元/吨，催生再生铜杆套盘采购需求。
废铜价格受合规成本支撑，波动幅度较小。
国内反向开票政策限制废铜流通，合规货源结构性偏紧。
海外废铜市场供需双弱，折率稳定在98.5%-99%，进口货源补充有限。

5. 铜材企业

铜材行业全面进入传统淡季，各细分开工同步回落。
电解铜制杆周开工率65.1%，环比下降2.96个百分点，企业备货意愿低迷。
黄铜棒开工49.61%，再生黄铜原料紧张、制冷卫浴订单走弱。
漆包线与线缆开工下滑，成品库存天数升至9.34天，库存压力抬升。
锂电铜箔存在结构性分化，高端订单稳定，传统PCB铜箔稼动率走低。

6. 消费端

铜下游终端需求整体疲软，电力、家电、新能源车细分走势分化。
线缆、漆包线、铜管传统消费板块需求同步走弱，终端企业仅维持最低滚动采购。
国网基建订单形成小幅底部支撑，但零售、地产配套线缆增量不足。
再生铜下游虽受益价差，但新增订单稀缺，采购以脉冲式捡漏为主。
海外终端同步进入淡季，采购积极性偏低，间接压制进口需求。

策略建议

铜：谨慎偏多，铜价受美国通胀降温、中东地缘风险、国内低库存三重支撑高位运行。
操作建议：
- 产业端下游按需采购，不追高囤货。
- 利用精废价差适度套盘对冲原料成本。
- 贸易商逢高减持现货库存，规避进口到港后的供应宽松风险。
套利策略：暂缓。
期权策略：卖出看跌。

风险提示

需求恢复不及预期，终端订单疲软可能压制铜价上涨。
流动性踩踏风险，若市场出现集中抛售，可能加剧价格波动。

关键数据与图表

现货价格与升贴水

SMM1#电解铜价格：103465元/吨至105145元/吨，周中震荡回落。
升贴水：0元/吨至400元/吨，周中因交割一度走高。
洋山溢价：100美元/吨。
LME现货铜升水：-52美元/吨。
平水铜升贴水：385元/吨。
湿法铜升贴水：320元/吨。
SHFE铜主力合约：103550元/吨。
LME铜主力合约：13528美元/吨。

库存变化

LME库存：-0.86万吨至29.66万吨。
SHFE库存：-2.04万吨至7.99万吨。
国内社会库存：-1.66万吨至12.34万吨。
保税区库存：+0.33万吨至3.89万吨。
Comex库存：+2.02万吨至69.48万短吨。

套利与比值

CU连三-近月：-350元/吨。
CU主力-近月：0元/吨。
沪伦比：7.65。
进口盈利：531元/吨。

总结

本周铜市场在宏观政策预期与地缘风险的交织下，维持高位震荡。原料供给偏紧、冶炼厂加工亏损、精废价差走扩成为支撑铜价的核心因素，而终端需求疲软则限制了价格上行空间。下周需重点关注美联储政策预期与霍尔木兹海峡局势，若地缘风险缓和，可能对铜价形成压力；若供应持续紧张，铜价或继续维持高位。整体来看，市场仍处于多空博弈状态，建议谨慎操作，关注供需变化与政策动向。

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