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光期研究 - 贵金属周报（2026年7月19日）

核心内容总结

本周贵金属市场受到多重因素影响，黄金价格整体震荡走弱，白银、铂、钯等金属也呈现弱势走势。市场波动主要由以下几方面因素驱动：

1. 美联储政策预期
   美联储新任主席沃什在参议院的表态依然偏鹰派，尽管近期通胀数据有所回落，但其强调对高通胀“零容忍”，进一步压制市场对降息的预期，导致黄金承压。

2. 美伊地缘冲突
   美伊冲突进入“危机阶段”，双方对霍尔木兹海峡再次封锁的威胁加剧，推动原油价格上涨，间接影响贵金属市场的避险需求，使黄金承压。

3. 通胀与经济数据
   美国6月CPI同比上涨3.5%，低于预期，核心CPI也降至2.6%，显示通胀压力有所缓解。但PPI数据仍显示通胀粘性，为美联储维持高利率提供了依据。

4. 市场情绪与流动性
   在政策鹰派与地缘风险的双重压力下，市场情绪较为紧张，贵金属市场出现修复性反弹，但整体仍以弱势下跌为主。投资者需关注流动性风险及政策预期变化。

5. 贵金属比值与相关性
   金银比、油金比、铜金比等指标均显示贵金属价格与大宗商品及美元指数存在较强负相关性，表明市场对通胀和美元走势的敏感度较高。

主要观点

• 黄金走势：受美联储鹰派立场和地缘冲突影响，黄金价格震荡走弱，市场对通胀和利率的担忧持续。
• 白银走势：与黄金同步走弱，但受政策和市场情绪影响相对较小。
• 铂钯走势：价格震荡走弱，价差也有所收窄，显示贵金属市场整体承压。
• ETF持仓：黄金和白银ETF持仓变化不大，显示投资者对贵金属的配置意愿未明显增强。
• CFTC持仓：非商业持仓显示市场对贵金属的投机情绪偏谨慎，多空力量相对平衡。
• 内外比价：内外市场比价波动不大，显示国内贵金属市场与国际市场联动性较强。

关键信息

1. 贵金属市场表现

• 黄金：价格震荡走弱，受美联储鹰派立场压制。
• 白银：价格低位震荡，比价回升。
• 铂：价格震荡走弱，非商业持仓显示市场偏空。
• 钯：价格震荡走弱，价差收窄，显示市场对铂钯需求疲软。

2. 宏观经济数据

• CPI：6月同比上涨3.5%，低于预期，环比下降0.4%。
• 核心CPI：同比降至2.6%，同样低于预期。
• PPI：6月环比下降0.3%，同比增速从6.5%降至5.5%。
• 零售销售与失业数据：显示美国经济韧性较强，为美联储维持高利率提供依据。

3. 市场相关性

• 黄金与美元指数、标普500等股市指数呈显著负相关。
• 黄金与白银相关性较高，表明两者走势高度一致。
• 铂、钯与黄金相关性较低，显示其受其他因素影响更大。

4. 市场热点

• 美联储降息概率：市场对7月和9月降息的预期有所下降。
• 周度财经事件：重点关注美伊冲突进展、美国就业数据、欧洲央行政策动向等。

5. 品种间比值

• 金银比：回升，显示白银相对黄金走强。
• 油金比：上升，显示原油价格走高对黄金形成压力。
• 铜金比：回升，显示铜价相对黄金走强。
• 金铂比与金钯比：走弱，显示铂钯价格承压。

市场展望

短期来看，美伊冲突未能缓解，市场对通胀和利率的担忧持续，黄金仍以弱势下跌和修复性反弹为主。建议投资者在高波动环境中以防御为主，密切关注美联储政策预期、地缘风险以及流动性变化。此外，银、铂、钯等贵金属价格仍围绕黄金走势波动，其市场表现亦需持续观察。

联系方式

• 研究员简介：展大鹏，光大期货研究所贵金属资深研究员，拥有多年商品研究经验，曾获多项行业奖项。
• 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼
• 公司电话：021-80212222
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