20180103-西南证券-三峡水利-600116.SH-长电完成增持承诺_布局重庆售电侧持续推进_4页_1mb

三峡水利（600116）动态跟踪报告总结

核心内容

本报告分析了三峡水利（600116）在2018年1月3日的动态情况，重点聚焦于三峡集团的持续增持、公司业务结构调整及“四网融合”战略推进对公司未来发展的影响。

主要观点

1. 股东增持与股权结构变化

• 长江电力增持：2016年12月30日至2017年12月29日期间，长江电力累计增持三峡水利1790万股，增持均价8.75元/股，增持金额1.57亿元，持股比例提升至12%，成为公司第一大股东。
• 三峡集团增持承诺：2016年9月12日，三峡集团通过三峡资本和长电资本举牌三峡水利，承诺未来一年增持不低于500万元。2017年9月12日，增持金额达2亿元，增持比例2.2%，进一步巩固了其在三峡水利中的持股比例。
• 三峡集团持股比例：通过长电资本、三峡资本和长江电力，三峡集团累计持股比例达到19.2%，与实际控制人水利部综合事业局的持股比例（24.09%）差额缩小至4.89%，显示其对重庆售电侧布局的坚定决心。

2. 业务结构调整

• 剥离三峡实业：公司全资子公司三峡水利实业发展有限公司（主营房地产开发和物业管理）已完成股权转让，转让价款2.23亿元，挂牌价格为2.19亿元。
• 利润提升：剥离三峡实业后，公司预计2017年净利润增加1.2亿元，显著改善了公司利润水平，聚焦水电业务。

3. “四网融合”战略持续推进

• 重庆售电侧改革：三峡集团通过重庆交易所挂牌引入两江长兴电力、乌江电力、聚龙电力等入股，持续推进“四网融合”计划，打造全新“三峡电网”。
• 未来发展潜力：若整合顺利，公司将成为售电侧改革的先行者，作为唯一上市平台，利润弹性显著，未来发展空间广阔。

关键信息

财务预测

• EPS预测：2017-2019年EPS分别为0.40元、0.33元和0.39元。
• 估值：2017年PE为23倍，2018年PE为28倍，2019年PE为23倍。
• 盈利增长：2017年归属母公司净利润增长70.86%，但2018年预计下降17.51%，2019年回升19.17%。
• 现金流情况：2017年经营活动现金流净额为563.00亿元，2018年为765.23亿元，2019年为832.64亿元，显示公司运营能力较强。

财务指标分析

• 毛利率：逐年提升，2017年为32.66%，2018年为34.01%，2019年为35.28%。
• 净利率：2017年为27.79%，2018年为20.61%，2019年为21.88%。
• ROE：2017年达到13.35%，较2016年提升明显。
• 资产负债率：由46.93%降至38.54%，显示公司资本结构优化。

风险提示

• 在建电站建设低于预期：可能影响公司未来的盈利能力。
• 电力改革进展缓慢：可能影响公司“四网融合”战略的推进速度。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 逻辑：基于三峡集团持续增持和“四网融合”战略的推进，公司作为重庆售电侧改革的重要参与者，未来成长空间有望打开。

数据来源

• Wind
• 西南证券

联系方式

• 分析师：王颖婷（执业证号：S1250515090004）
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  • 电话：023-67610701
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公司基本信息

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