20240327-国海证券-盐津铺子-002847.SZ-23年报点评报告_2023年完美收官_一季度增势不减_5页_307kb

盐津铺子(002847)2024年3月评级报告总结

业绩亮点

盐津铺子2023年实现营业收入4115亿元，同比增长4222%，归母净利润506亿元，同比增长6776%。2024年一季度预计归母净利润15~17亿元，同比增长3448%~5241%，扣非归母净利润13~15亿元，同比增长3218%~5251%。

渠道与品类发展

• 渠道拓展：持续强化全渠道渗透，2023年经销、电商、直营渠道分别实现收入2952、828、334亿元，增长率分别为4035%、9804%和-1003%。电商渠道基于“大单品战略”实现快速增长，经销商数量净增832个至3315个。
• 品类表现：7大核心品类收入增速均超两位数，重点新品如休闲魔芋增长率高达8495%，公司布局“大魔王”和“蛋皇”等品类品牌。

盈利能力提升

2023年毛利率33.54%，同比下滑1.18个百分点，毛销差为21.01%，同比上升2.10个百分点；净利率12.47%，同比上升2.04个百分点。销售费用率大幅下降328个百分点，主要因直营KA渠道占比降低。公司坚持成本领先战略，盈利能力持续增强。

投资评级与目标

国海证券维持“增持”评级，调整盈利预测：2024~2026年EPS分别为3.38元、4.19元、5.06元，对应PE分别为22.36、18.06、14.95倍。目标估值PE区间视为18.06~22.36倍。

高比例分红

2023年拟现金分红40.3亿元，占利润分配总额的7倍，上市以来累计现金分红达947亿元。

风险提示

• 原材料价格波动
• 渠道拓展不达预期
• 商超人流下滑
• 线上竞争加剧
• 食品安全问题