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报告摘要

盐津铺子（002847.SZ）总结

核心内容概述

盐津铺子（002847.SZ）于2022年发布业绩快报，全年收入达28.9亿元，同比增长26.8%，归母净利润为3.01亿元，同比增长99.9%，净利率为10.4%，同比提升3.8个百分点。其中，第四季度收入9.2亿元，同比增长41.3%，归母净利润0.8亿元，同比增长12.5%，但净利率略有下降至9%，主要因年货节市场投入前置。

整体来看，公司2022年业绩表现良好，符合前期预期，全年完美收官。公司聚焦六大核心品类，持续优化供应链，提升产品力，同时拓展全渠道，包括电商、CVS、零食专卖店、校园店等，实现多渠道共振，推动增长。

主要观点

收入增长显著：2022年收入增长26.8%，全年目标达成，Q4增长41.3%，超出市场预期。
净利率提升：全年净利率为10.4%，同比提升3.8个百分点，展现盈利能力增强。
产品策略：公司聚焦辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片、菡萏、果干六大核心品类，推动产品全规格发展，满足不同消费场景。
渠道拓展：公司重点发展电商、CVS、零食专卖店、校园店等渠道，与多个热门零食品牌深度合作，通过抖音、拼多多等平台进行营销推广，实现线上突围。
盈利预测：预计2023年收入增长25.9%，归母净利润增长55.3%；2024年收入增长14.2%，归母净利润增长30.7%。对应当前市值的PE分别为34倍和26倍，维持“增持”评级。
财务表现：公司毛利率稳定在35%左右，净利率持续提升，ROE保持在28%以上，资产回报率（ROIC）逐步改善。
现金流管理：经营活动现金流有所波动，但整体保持正向；投资活动现金流为负，主要用于资本支出；筹资活动现金流在2022年为负，2023年后有所改善。
估值水平：当前PE为53倍，未来有望进一步下降，反映市场对公司增长潜力的认可。

关键信息

财务数据概览

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	19.59	22.82	28.94	36.45	41.61
归母净利润（亿元）	2.42	1.51	3.01	4.68	6.11
净利率（%）	12.3	6.6	10.4	12.8	14.7
EPS（元）	1.88	1.17	2.34	3.63	4.75
P/E（倍）	66.0	105.8	53.0	34.1	26.1

财务比率分析

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	43.8	35.7	35.3	34.6	34.4
ROE（%）	28.0	17.5	28.7	32.7	31.6
ROIC（%）	18.3	12.7	17.2	24.0	25.6
资产负债率（%）	57.2	57.6	61.6	53.2	44.1
净负债比率（%）	50.5	46.6	60.8	23.4	5.1
P/B（倍）	18.6	18.3	15.3	11.2	8.2
EV/EBITDA（倍）	41.1	50.7	33.8	22.9	18.1

风险提示

疫情反复
市场竞争加剧
原材料价格波动
食品安全风险

投资评级说明

股票评级：增持（相对基准指数涨幅在5%~15%之间）
投资建议：维持“增持”评级，基于公司业绩增长及渠道拓展带来的持续盈利潜力。

总结

盐津铺子在2022年实现了收入和利润的双增长，尤其在第四季度表现强劲。公司通过聚焦六大核心品类、优化供应链、拓展全渠道，有效提升了市场竞争力和盈利能力。尽管Q4净利率有所下降，但全年净利率有望超过10%。未来三年，公司预计将继续保持增长态势，收入和净利润均有望实现稳步提升，估值水平逐步下降，体现出市场对公司长期发展的信心。当前PE为53倍，维持“增持”评级，投资者可关注其增长潜力及市场拓展策略。

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