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盐津铺子（002847）总结

核心内容概述

盐津铺子是一家专注于日常消费领域，主营食品、饮料与烟草产品的公司。近期，公司披露了2021年限制性股票激励计划，拟授予32名员工223.67万股，占公司总股本的1.73%，授予价格为53.37元/股。该激励计划的授予条件为2021-2023年营收分别同比增长28%、27%、26%，归母扣非净利润分别同比增长42%、101%、186%，目标收入达到40亿元，利润达到6.9亿元。

主要观点

1. 收入与利润增长目标

• 公司设定的营收增长目标较为稳健，未来三年将保持中等增速。
• 利润增长目标更具挑战性，主要依赖于规模效应的实现，包括产能利用率提升、渠道加密、运输费用优化及管理销售效率提升。

2. 激励计划特点

• 激励范围扩大：从上次的12人扩大至32人，覆盖更多核心技术（业务）员工，有利于团队凝聚力和执行力。
• 股份占比下降：本次授予股份占比由4.44%降至1.73%，表明公司对激励计划的控制更为精细。
• 激励结构集中：激励对象更为集中，有助于减少内部摩擦，提升整体效率。

3. 发展模式与渠道布局

• 公司主攻线下商超渠道，同时积极拓展定量装、流通、社区团购和电商渠道。
• 社区团购模式对收入拉动明显，未来公司将加大布局，实现渠道网络的“毛细血管”覆盖。
• 区域扩张采取分层策略，优先发展湖南、江西、广东、广西等成熟省份，再向周边10个省份扩展，最后覆盖剩余省份。

4. 盈利预测与评级

• 公司预计2021年收入为25亿元，2022年为32亿元，不考虑激励费用时归母净利润分别为3.42亿元和4.85亿元，EPS分别为2.59元和3.68元。
• 考虑激励费用摊销后，2021年EPS为2.33元，2022年为3.36元。
• 以2022年考虑股权费用摊销后的业绩为基础，给予42倍PE估值，目标价141元，上调公司至“买入”评级。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：130/110百万股
• 总市值/流通：13,327/11,276百万元
• 12个月最高/最低价：153.00元/47.19元

财务预测

风险提示

• 食品安全问题
• 行业竞争加剧
• 公司业绩季节波动性风险
• 渠道铺设不及预期

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

销售团队信息

研究院/机构业务部信息

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