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盐津铺子(002847)公司点评：业绩超预期，渠道与产品双驱动下成长持续加速

事件：

• 2023年盐津铺子发布业绩快报，全年营业收入411.5亿元，同比+422.2%；归母净利润50.5亿元，同比+675.7%；扣非归母净利润47.2亿元，同比增长713.7%。其中，2023Q4营收111.1亿元，同比增长202.2%；归母净利润10.9亿元，同比增长319.6%。

核心观点

公司2023年业绩表现强劲，收入利润均超市场预期，成长动能持续强劲。营收增长主要源于：

• 渠道拓展：加速推进电商、零食量贩店、CVS、校园店等渠道布局，与零食很忙、赵一鸣、零食有鸣等头部品牌深度合作；在抖音平台通过直播带货引流。
• 产品升级：聚焦七大品类（辣卤零食、深海零食、休闲烘焙、薯类零食、蒟蒻果冻布丁、蛋类零食、果干坚果）并推动全规格产品发展，满足多场景需求，提升产品力。
• 成本改善：主要原材料价格回落致生产成本降低，叠加生产效率提升，Q4净利率达9.85%，改善明显。

投资建议

根据业绩快报，预测公司2023-2025年营收分别为411.5亿、522.5亿、623.6亿，同比增速42%、27%、19%；归母净利润分别为50.5亿、64.5亿、83.7亿，同比增速67%、28%、30%。对应估值为PE27X/21X/16X，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 行业竞争加剧。

分析师：吴文德/李茵琦
SAC证书编号：（未提供）
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