20181022-中泰证券-晨会聚焦-宏观_三季度经济数据快评；个股深度_中国石油_19页_637kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为中泰研究所于2018年10月21日发布的多行业研究报告，涵盖宏观经济、固收、计算机、传媒、石化、钢铁、建材、有色、地产、机械、医药、农林牧渔、通信、轻工等多个领域。主要分析了当前经济形势、行业发展趋势、企业业绩表现以及投资建议。

主要观点与关键信息

一、宏观与固收

• 经济下行周期拉长：三季度GDP增长6.5%，较上半年回落0.3个百分点，工业、消费、投资增速均下滑，表明经济处于下行周期。
• 控杠杆与稳增长并行：当前宏观经济杠杆率超过250%，进一步强刺激风险较高，因此政策调整效果有限。
• 社融增速下行：10月社融增速继续下行，宽信用效果有限，经济下行压力仍存。
• 风险提示：政策变动风险、中美贸易摩擦。

二、计算机行业

• BAT服务器需求持续增长：云服务器出货量和销售额同比大幅增长，云服务收入占IDC业务比重提升。
• CSP厂商为服务器需求主力：国内BAT与海外微软、谷歌等CSP企业是未来服务器需求增长的核心。
• 投资建议：推荐浪潮信息（服务器份额最大）和中科曙光（关注昆山基地进展）。
• 风险提示：云服务需求低于预期、AI对GPU需求低于预期。

三、传媒行业

• 泛娱乐直播行业分析：直播行业主要收入来源为用户打赏，头部平台议价能力增强，用户留存率高。
• 直播行业壁垒：直播具备即时、互动性，形成社交属性，与短视频、在线视频存在差异。
• 估值因素：关注MAUs、付费转化率和ARPPU值。
• 投资建议：关注拥有强社交基因的陌陌，建议关注其在直播领域的表现。
• 风险提示：政策监管、用户ARPPU值下降、用户增长放缓。

四、石化行业（以中国石油为例）

• 高油价时代避风港：布油站稳80美元/桶，公司业绩与油价正相关，具备较高弹性。
• 上游板块盈利增长：油价每涨10美元，上游板块净利润增加428亿元。
• 天然气板块改善：随着居民用气价格弹性提升，天然气板块有望减亏。
• 炼化板块盈利与油价负相关：预计油价超过80美元时，该板块业绩下滑。
• 分红提升：公司股息率有望随着油价上涨而提升。
• 风险提示：油价大幅下行、资产减值、业绩不达预期。

五、钢铁行业

• 供需两旺支撑盈利：环保限产政策效果减弱，地产需求支撑钢价。
• 限产政策边际放松：唐山限产比例为33.82%，但实际执行力度有限。
• 板材受限产影响较大：板材受限产影响程度高于建材。
• 投资建议：关注柳钢股份、马钢股份、华菱钢铁等，关注攀钢钒钛受益于钒价上涨。
• 风险提示：宏观经济下滑、环保限产不及预期。

六、建材行业

• 中材科技：三季度盈利创新高，玻纤业务维持高位，叶片销售环比改善。
• 东方雨虹：营收盈利稳增，龙头地位稳固，受益于地产集中度提升。
• 中国巨石：技术升级、产能优化，净利率创同期新高，预计2018-2019年归母净利润分别为27.05亿和32.74亿。
• 风险提示：小企业产能投放超预期、环保淘汰落后产能不及预期、贸易摩擦影响出口。

七、有色行业

• 海亮股份：业绩稳健增长，铜管产能持续扩张，2020年有望达82万吨。
• 风险提示：宏观经济波动、产品推广不达预期、外延并购整合不达预期。

八、地产行业

• “金九”成色不足：9月房地产销售面积同比增速降至2.9%，地产投资仍具韧性。
• 土地市场降温：土地成交面积增速放缓，房企投资态度谨慎。
• 风险提示：资金面恶化、成交下行、疫情冲击。

九、机械行业

• 杰克股份：三季度业绩保持高增长，投资智能缝制设备基地，有望提升产能。
• 华测检测：业绩加速增长，布局基本成型，进入收获期。
• 投资建议：关注公司全球布局及裁床产品增长。
• 风险提示：行业竞争加剧、并购整合不达预期、海外市场拓展不及预期。

十、医药行业

• 鱼跃医疗：业绩符合预期，电商带动核心产品快速增长。
• 风险提示：产品推广不达预期、外延并购整合不达预期。

十一、农林牧渔

• 正邦科技：生猪养殖量价齐升，三季度扭亏为盈，出栏量有望持续增长。
• 风险提示：大规模疫病风险、猪价短期下跌、原料价格波动。

十二、通信行业

• 光迅科技：三季度业绩显著好转，毛利率提升，25G光芯片开发进展顺利。
• 烽火通信：业绩大幅改善，受益于5G商用临近，未来增长可期。
• 风险提示：运营商投资不达预期、光芯片开发不及预期、海外市场拓展不及预期。

十三、轻工行业

• 晨鸣纸业：与工银投资签署债转股协议，有望降低资产负债率，改善财务费用。
• 风险提示：原材料价格波动、宏观经济波动、新项目进程不及预期。

总结

整体来看，2018年三季度经济下行压力加大，但部分行业如钢铁、建材、通信等仍表现出较强的盈利能力和增长潜力。政策调控在稳增长与控杠杆之间寻求平衡，市场情绪与资金面仍偏弱。在行业分析中，头部企业凭借技术优势、市场份额和产能扩张，展现出较强的抗风险能力和成长性，值得关注。同时，部分行业如直播、地产等面临用户增长放缓、政策监管加强等风险，需谨慎评估。