20181022-中原证券-宏观专题_经济下行_股市波动_决策层开会稳预期_10页_943kb

证券研究报告总结 - 宏观定期

核心内容概述

本报告分析了2018年10月中国宏观经济与金融市场运行情况，重点探讨了经济下行压力、股市波动、金融风险防范及政策对市场的影响。报告指出，尽管经济增速放缓，但基本面仍相对平稳，政策层面积极应对，释放救市信号，为股市提供了支撑。

主要观点

• 经济下行压力显现：三季度GDP增速降至6.5%，为2009年以来新低，经济仍处于L型底部区间，但运行平稳。
• 金融市场波动加剧：受美元加息、人民币贬值、股权质押风险及流动性紧张等因素影响，A股节后大幅下跌，市值缩水300点，市场情绪低迷。
• 政策救市正当其时：高层密集发声，释放稳预期信号，强调稳金融、稳经济的重要性。
• “稳定三角形”框架提出：由刘鹤主持的专题会议首次提出该框架，涵盖稳健中性货币政策、增强微观主体活力、发挥资本市场枢纽功能。
• 货币政策偏宽松：央行明确表示将维持实际宽松，通过定向降准、再贷款等工具增强流动性，支持小微企业和实体经济。
• A股投资价值显现：低估值带来超额收益，市场环境改善，政策支持下上市公司质量提升，长期投资价值凸显。
• 并购重组政策松绑：IPO被否企业重启上市时间缩短至6个月，有助于提升一级市场效率，促进优质企业通过并购重组上市。

关键信息

1. 宏观经济数据

• GDP增速：前三个季度为6.7%，第三季度为6.5%（2009年以来新低）。
• 三驾马车表现：
  • 消费：9月贡献率78.5%，名义增速9.2%，实际增速6.4%。
  • 资本：9月贡献率31.4%。
  • 出口：9月同比-9.9%，新出口订单指数降至48.0%，外需疲软。
• 工业增加值：9月同比5.8%，预计10月降至5.6%。
• 固定资产投资：1-9月增速5.4%，三季度实际增速-1.13%，仍处筑底阶段。
• 房地产投资：1-9月同比增速9.9%，剔除土地购置费后1-8月增速-3.7%。

2. 金融市场表现

• 股市下跌：节后9天内沪深两市市值下跌300点，机构爆仓、两融缩水等极端事件频发。
• 政策救市：刘鹤主持金融委专题会议，释放稳预期、稳金融信号，提振市场信心。
• 市场信心恢复：短期有望收复2600点，挑战2700点，但长期拐点仍需观察。

3. 政策对市场的影响

• 股权质押风险缓解：允许银行理财子公司参与资本市场，鼓励地方政府基金和私募股权基金支持企业。
• 资本市场改革：推进私募资产管理业务管理办法制定、上市公司回购制度、打破所有制藩篱、完善多层次资本市场。
• 险资入市：取消权益投资比例门槛，支持险资进行财务性和战略性投资。
• 金融开放：加快银行、证券、保险等领域开放，引入全球资本。

4. 投资策略建议

• 短期关注：资金敏感型品种（如银行、地产、券商）、大宗商品、高分红新蓝筹。
• 中长期布局：制造业升级（智能装备）、大基建（通讯、交通、区域经济）、金融补短板（支持小微企业和三农）。

风险提示

• 经济下行风险：经济基本面仍面临下行压力。
• 外汇风险：人民币贬值压力持续，可能影响出口和资本流动。
• 中美贸易战升级：贸易摩擦可能进一步冲击市场情绪和外需。

图表目录（摘要）

• 图1：工业增加值回落
• 图2：9月消费名义增速修复
• 图3：9月投资增速处于低位
• 图4：出口贡献难持续

结论

2018年10月，中国经济运行平稳但增速放缓，金融市场受多重利空影响出现剧烈波动。政策层面积极应对，通过稳定三角形框架、宽松货币政策、支持并购重组、鼓励险资入市等举措，试图稳定市场预期、提升市场信心。短期来看，市场有望反弹，但长期拐点仍需观察，投资者应关注政策导向下的结构性机会，把握资金敏感型品种和优质企业的发展潜力。