20211020-光大证券-上海石化-600688.SH-21年Q3业绩预告点评_产品价格上涨带动公司实现扭亏为盈_新材料布局稳步推进_3页_741kb

上海石化2021年Q3业绩总结

核心内容

上海石化（600688.SH/0338.HK）在2021年前三季度实现扭亏为盈，预计归母净利润为17.69-21.62亿元，同比增长约24.11-28.04亿元；扣非后归母净利润为16.99-20.77亿元，同比增长约25.22-29.00亿元。公司盈利大幅改善主要得益于石化行业景气复苏，主营产品价格同比上涨，以及有效的成本控制。

主要观点

产品价格上涨带动业绩增长

• 柴油、汽油、航空煤油销售均价分别同比上涨27.4%、18.5%、21.8%。
• 对二甲苯、苯、乙二醇、环氧乙烷均价分别同比上涨36.6%、76.7%、29.4%、9.0%。
• 聚乙烯、聚丙烯、聚酯切片、腈纶、涤纶均价分别同比上涨19.5%、15.2%、22.5%、47.7%、9.5%。
• 原油均价上涨22.4%，推动整体成本上升，但产品价格上涨幅度更大，从而带动公司盈利增长。

Q2大检修影响整体产销

• 公司于2021年3月中旬启动了历史上最大的一次停工检修改造，涉及58套装。
• Q2单季产销大幅下滑，导致前三季度整体经营水平低于去年同期。
• 产量方面，柴油、汽油、航空煤油产量同比分别下降19.8%、上升3.7%、上升12.8%。
• 对二甲苯、苯、乙二醇产量同比分别下降35.2%、22.8%、36.0%。
• 聚乙烯、聚丙烯、聚酯切片产量同比分别上升15.8%、下降4.1%、上升2.9%。
• 腈纶、涤纶产量同比分别下降30.7%、5.1%。

新材料布局稳步推进

• 公司全力推进大丝束碳纤维项目建设，加快氢能示范项目及与巴陵石化合作的25万吨/年热塑性弹性体新材料项目落地。
• 扩大碳纤维在三维编织加工、精密仪器用替代材料、纺丝罗拉等领域的应用。
• 布局碳纤维、聚酯、聚烯烃、弹性体、碳五等下游精细化工新材料。
• 沿“一龙头、一核心、一基地”发展思路，建设杭州湾北岸高端材料产业基地。

关键信息

盈利预测与估值

• 2021-2023年净利润分别为33.63/34.47/35.60亿元，EPS分别为0.31/0.32/0.33元。
• 维持对公司A股和H股的“增持”评级。
• 当前A股价格为4.56元，H股价格为1.93港元。
• 估值指标：2021E P/E为14.7，H股P/E为5.2；2023E P/E为13.9，H股P/E为5.0。

财务表现

• 2021年前三季度净利润为33.63亿元，同比增长435.39%。
• 2021E毛利率为21.3%，归母净利润率4.4%，ROE（摊薄）10.7%。
• 2021E经营性ROIC为10.6%，显示公司盈利能力显著增强。

风险提示

• 原油价格大幅波动风险。
• 下游需求不及预期风险。

公司基本面

• 总股本：108.24亿股。
• 总市值：493.57亿元。
• 一年最低/最高：3.18元/5元。
• 近3月换手率：41.80%。
• 资产负债率：2021E为30%，2023E为27%。
• 流动比率：2021E为1.38，2023E为1.61。
• 速动比率：2021E为1.08，2023E为1.28。
• 每股净资产：2021E为2.91元，2023E为3.19元。
• 每股经营现金流：2021E为0.36元，2023E为0.42元。
• 股息率：2021E为4.0%，2023E为4.2%。

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级体系

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数。
• 中小盘基准为中小板指。
• 创业板基准为创业板指。
• 新三板基准为新三板指数。
• 港股基准指数为恒生指数。

分析师信息

• 分析师：吴裕
  执业证书编号：S0930519050005
  联系方式：010-58452014
  邮箱：wuyu1@ebscn.com

• 分析师：赵乃迪
  执业证书编号：S0930517050005
  联系方式：010-57378026

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