20161115-第一创业-宏观利率周报_轻型滞胀逐渐逼近_13页_586kb

宏观经济周报总结

核心内容概述

本报告聚焦2016年10月中国与美国宏观经济表现，分析通胀、进出口、外汇储备、信贷社融及货币政策变化，并探讨美国大选对中国经济的影响。整体来看，10月中国宏观经济面临通胀升温与增长放缓的双重压力，轻型滞胀趋势逐渐显现；而美国大选结果引发市场波动，但其政策对中国的直接影响尚不明确。

主要观点与关键信息

1. 通胀趋势与经济基本面

• 10月CPI与PPI双升：10月中国CPI同比上涨2.1%，PPI同比上涨1.2%，涨幅较前月显著扩大。
• CPI上涨主要由食品推动：食品CPI同比上涨3.7%，其中鲜菜价格涨幅最大，达到13.0%。
• PPI上涨由中上游商品推动：煤炭、原油、钢铁、有色金属等行业的价格涨幅显著，推动PPI大幅上升。
• 未来通胀仍有上升空间：由于基数效应，预计2016Q4至2017Q1期间，PPI将继续上行，且可能向CPI传导，导致CPI进一步上升。
• 经济增长放缓：受房地产市场下行及政策基调转向防风险的影响，预计2016Q4GDP增速将有所放缓，轻型滞胀风险上升。

2. 进出口贸易表现

• 出口转弱，进口上升：10月出口1782亿美元，同比下降7.3%；进口1291亿美元，同比下降1.4%。
• 外需疲弱：人民币贬值未能有效刺激出口，主要经济体出口均出现环比下降。
• 内需相对强劲：进口季调后环比增长3%，显示内需优于外需。
• 贸易顺差扩大：10月贸易顺差为490.56亿美元，环比上升70.78亿美元。

3. 外汇储备变化

• 外储连续四个月下降：10月外汇储备余额为31207亿美元，环比减少457亿美元。
• 资本外流为主因：资本项目差额为-550亿美元，估值调整为次因，约-450亿美元。
• 外储下降原因：美元升值、主要经济体国债收益率上行，以及资本外流压力。
• 外储与汇率关系：人民币贬值未能有效改善出口竞争力，反而加剧资本外流。

4. 信贷与社融情况

• 信贷与社融大幅跳水：10月新增人民币贷款6513亿元，社融规模为8963亿元，均环比下降。
• 居民短期贷款与企业中长期贷款下降显著：居民短期贷款下降1276亿元，企业中长期贷款下降3738亿元。
• 非银行金融机构贷款回升：非银行金融机构贷款环比上升984亿元。
• 监管影响明显：表外融资（如委托贷款、信托贷款）降幅较大，监管趋严是重要影响因素。

5. 货币供应量变化

• M1增速回落，M2增速上升：10月M1同比增长23.9%，M2同比增长11.6%。
• “剪刀差”继续缩窄：M1M2增速差距缩小，反映央行“抓短放长”政策效果。
• M2增长主要由财政存款和非银行金融机构存款推动，居民与企业存款减少拖累增速。

美国大选对中国经济的影响

1. 特朗普胜选市场反应

• 全球市场剧烈波动：大选后市场先恐慌，随后出现V形或A形反转，美股与美元先跌后涨，黄金先涨后跌。
• 特朗普政策框架：包括5500亿美元基建投资、放松银行监管、全面减税、贸易保护、移民政策调整、能源改革、废除奥巴马医保、保障宪法权利、打击恐怖主义等。

2. 对中国贸易的潜在影响

• 贸易保护政策风险：特朗普主张将中国列为汇率操纵国，可能对中国部分出口商品征收额外关税，甚至45%的惩罚性关税。
• 关税影响测算：若关税提升至15%、30%、45%，中国对美出口将分别下降21%、46%、72%；中国总出口下降幅度较小，分别为4%、8%、13%。
• GDP增长受影响：若关税提升至45%，中国GDP增长率将下降约2.71个百分点。
• TPP反对利好中国：特朗普反对TPP，长期有助于改善中国贸易环境。

总结

10月中国经济面临通胀上升与增长放缓的双重压力，轻型滞胀风险逐渐显现。通胀升温主要由食品和中上游商品价格推动，而经济增长放缓则与房地产下行、政策基调转向防风险以及外需疲软有关。同时，外汇储备连续四个月下降，资本外流是主因，人民币贬值未能有效刺激出口。信贷与社融出现季节性跳水，反映经济活动放缓与监管趋严。美国大选结果对中国经济影响尚不明确，但贸易保护政策可能带来较大冲击，需警惕关税上升对出口的负面影响。