20200426-华泰证券-航空疫情危机专题报告_疫情打击全球航司_经营面临压力_7页_549kb

行业研究报告总结：航空运输Ⅱ行业评级与疫情应对

核心内容

本报告聚焦于航空运输Ⅱ行业在新冠疫情下的表现与应对策略，分析了全球及中国航司所面临的经营压力及政府支持措施。报告发布于2020年4月26日，由华泰证券研究所发布，沈晓峰与黄凡洋为研究分析师，提出对航空运输行业的“增持”评级。

主要观点

• 疫情对航空业的冲击：新冠疫情对全球航空业造成严重打击，特别是客运收入大幅下降，导致多家航司陷入财务困境甚至破产程序。
• 航空业的脆弱性：航空业具有高现金支出和低利润率的特性，使得其在疫情下尤为脆弱。若疫情持续，航司将面临持续亏损和资金链断裂的风险。
• 各国对航空业的救助措施：多国政府已出台救助政策，如美国提供250亿美元的联邦援助，新加坡、澳大利亚、新西兰等国家也采取了相应的财政支持措施。
• 中国航司的应对策略：中国航司同样受到疫情影响，面临现金流紧张问题，政府已出台多项扶持政策，包括减免税费、补贴航班、降低机场费用等。同时，航司通过发行债券缓解资金压力。
• 行业与公司评级：行业评级为“增持”，重点推荐东方航空、中国国航、吉祥航空、春秋航空等公司。

关键信息

行业评级说明

• 行业评级体系：基于报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比。
  • 增持：行业股票指数超越基准。
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平。
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准。

公司评级说明

• 公司评级体系：基于公司股票涨跌幅与沪深300指数的对比。
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%～20%。
  • 中性：股价相对基准波动在-5%～5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%～20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

重点推荐公司

疫情对行业的影响

• 全球航空业：IATA预测2020年全球航空客运收入将减少3140亿美元，同比下降55%。多国航司进入破产程序，如Flybe、TransStates、RavnAir、Compass等。
• 中国航空业：2020年一季度，国航、东航、南航、春秋、吉祥五家上市航司RPK（座公里）合计同比下降52.5%，预计营收大幅下滑。政府出台多项政策支持，如免征民航发展基金、降低机场费用、补贴航班等。

航司现金流压力

• 刚性成本：航空公司的人员工资、飞机租赁费、停场费等成本刚性，疫情下需求下降导致现金流紧张。
• 发债缓解资金压力：中国航司通过发行债券缓解资金压力，截至2020年4月25日，五家航司共发行债券736亿元，同比增加381亿元。

风险提示

• 油价大幅上涨
• 人民币大幅贬值
• 经济增速放缓
• 疫情影响程度超预期
• 国家扶持政策低于预期

结论

航空运输行业在疫情下受到严重影响，全球航司普遍面临经营压力，多国政府已采取救助措施。中国航司同样受到冲击，但通过政策支持与发债融资缓解资金紧张。报告建议关注东方航空、中国国航、吉祥航空、春秋航空等公司，同时需持续跟踪航班恢复情况与政策扶持效果。