20170514-招商证券-建筑行业定期报告_从业绩_估值来看PPP园林具备吸引力_21页_888kb

建筑行业分析报告总结（2017年5月14日）

核心内容

本报告围绕建筑行业在2017年5月的市场表现、行业动态及投资建议展开，重点分析了PPP模式和“一带一路”战略对行业的影响，并对部分公司进行了详细点评。

主要观点

1. 市场环境：

   • 市场流动性趋紧，资金利率上行，十年期国债利率上升至3.65%，无风险利率攀升，市场风险偏好下降，估值中枢应下移。
   • 建筑行业整体表现不佳，本周下跌3.62%，子行业除房屋建设外全部下跌，其中水利工程、路桥施工和园林跌幅较大。

2. PPP板块推荐：

   • PPP板块个股估值较低，具备配置价值，订单充足，业绩高增长。
   • 推荐铁汉生态、棕榈股份、岭南园林、文科园林、丽鹏股份等公司，其中铁汉生态、棕榈股份、岭南园林、文科园林和丽鹏股份被重点推荐。

3. 一带一路峰会：

   • 2017年5月14日至15日在北京召开“一带一路”国际合作高峰论坛，预计将签署50多项基建合作，推动项目落地。
   • 推荐葛洲坝、中国交建、中国电建等大盘央企，以及中钢国际、北方国际等有订单、有业绩、估值较低的小盘股。

4. 装饰板块推荐：

   • 装饰板块订单和业绩自2015年四季度开始好转，17年有望进入放量期，重点推荐金螳螂、全筑股份、东易日盛、亚厦股份等。

5. 国改推进：

   • 国资改革加速推进，重点推荐隧道股份、华建集团、上海建工等，建议关注国改四条主线：央企合并传闻、集团资产注入、壳价值及市场竞争类国企整体上市。

关键信息

一、行业规模与数据

二、行业要闻简评

（一）宏观

• 4月中国外汇储备增至30295.3亿美元，连续三个月站稳在3万亿以上。
• 4月进出口总值2.22万亿元，增长16.2%。
• 亚洲金融合作协会即将成立，支持“一带一路”项目投资。
• 4月CPI同比涨1.2%，PPI增速降至6.4%，连续两月下滑。
• 央行净投放3390亿元，Shibor隔夜利率下跌。

（二）地产相关

• 北京4月新房网签量环比下滑9.9%，二手房交易“掉头向下”。
• 社科院预计2017年商品房均价增长不超过1%，天津、郑州、武汉或成发展风口。
• 南京对高学历人群放松限购政策。

（三）基建

• 住建部发布装配式建筑三套国家标准，6月1日起实施。
• “一带一路”国际合作高峰论坛将签署50多项基建合作。
• 深圳二季度动工142个重大项目，总投资1110亿元。

（四）其他

• 雄安新区建设进入关键阶段。
• 国资委强调“一带一路”投资需谨慎，但整体趋势积极。
• 47家央企参与“一带一路”投资，合作共建1676个项目。
• 蒙草生态、文科园林等公司PPP订单占比高。

三、公司动态简评

（一）订单类

1. 山东路桥：预中标5.58亿PPP项目，占2016年营收的6.85%。
2. 铁汉生态：中标13.12亿PPP项目，占2016年营收的28.69%。
3. 龙建股份：中标3.80亿元工程项目，占2016年营收的5.01%。
4. 三维工程：中标3525万元工程项目，占2016年营收的10.05%。
5. 鸿路钢构：合计预中标1.14亿元，占2016年营收的3.16%。
6. 花王股份：预中标2.40亿元生态绿化项目，占2016年营收的46.97%。
7. 神州长城：预中标2.10亿元PPP项目，占2016年营收的4.50%。
8. 蒙草生态：合计中标23.12亿元PPP项目，占2016年营收的80.33%。
9. 华凯创意：子公司中标0.72亿元项目，占2016年营收的13.58%。
10. 城地股份：中标0.94亿元围护项目，占2016年营收的16.61%。
11. 宁波建工：子公司签署4.17亿元施工合同，占2016年营收的3.04%。
12. 中国化学：累计新签合同额290.77亿元，实现营收139.54亿元。
13. 中国电建：1-4月新签合同额1766.41亿元，同比增长18.37%。
14. 隧道股份：子公司上海隧道预中标20.11亿元项目，占2016年营收的6.98%。
15. 东方铁塔：与子公司预中标0.95亿元项目，占2016年营收的5.73%。
16. 腾达建设：中标9.5亿元EPC工程项目，占2016年营收的30.96%。
17. 粤水电：签署7亿元合作框架协议，占2016年营收的11.07%。
18. 中国中冶：1-4月新签合同额1746.2亿元，同比增长17.5%。

（二）业绩类

• 上海建工：2017年第一季度归母净利润5.03亿元，同比增长1.16%。

（三）其他动态

• 瑞和股份：申请2亿元委托贷款。
• 乾景园林：拟与五八投资、林华共同设立子公司。
• 奇信股份：拟与星河地产共同设立子公司。
• 美丽生态：涉入企业承包合同纠纷。
• 中工国际：通过限制性股票激励计划解锁议案。
• 云投生态：市政公用工程、环保工程承包资质升级。
• 蒙草生态：解除限售股份2770.05万股，占公司股本的2.76%。
• 丽鹏股份：拟向全体股东每10股派0.3元现金红利。
• 中毅达：延期回复上交所2016年报问询函。
• 重庆建工：与中冶赛迪签订战略合作协议。
• 西藏天路：10亿元扶贫中期票据注册获接受。
• 全筑股份：拟受让上海地东建筑设计公司部分股权。
• 百利科技：首次公开发行5040万股限售股锁定期届满。
• 雅百特：证监会终止其非公开发行股票申请。
• 苏交科：拟向全体股东每10股派1.4元现金股利。
• 花王股份：拟公开发行不超过3.3亿元可转换公司债券。
• 东方园林：发布第二期股票期权激励计划行权情况。
• 中设集团：向142名激励对象授予351.76万股限制性股票。
• 元成股份：向142名激励对象授予351.76万股限制性股票。

四、一周回顾

（一）建筑行业表现

• 本周大盘下跌0.63%，创业板下跌2.40%，建筑行业下跌3.62%。
• 子行业表现：房屋建设微涨0.3%，其余均下跌，其中水利工程跌幅最大（-7.1%）。

（二）个股涨跌一览

• 涨幅前五：空港股份（11.33%）、亚泰国际（7.35%）、名雕股份（5.06%）、广田集团（4.92%）、中泰桥梁（4.29%）。
• 跌幅前五：雅百特（-18.61%）、神州长城（-17.42%）、百利科技（-16.00%）、罗顿发展（-13.79%）、中矿资源（-13.39%）。

（三）重要股东增减持与大宗交易

• 本周有5家公司发生重要股东增减持。
• 有5家公司发生大宗交易，总成交额超过2亿元。

图表信息

• 图1：本周大盘与建筑行业表现比较。
• 图2：本周各行业表现比较。
• 图3：本周建筑各子行业表现。
• 图4：各行业最新PE（2017，整体法）。
• 图5：建筑子行业最新PE（2017，整体法）。

表格信息

• 表1：部分园林公司PPP订单、17年业绩增速及估值情况。
• 表2：建筑行业下周股东大会召开情况。
• 表3：建筑行业公司本周、月及年涨跌排序。
• 表4：本周建筑公司重要股东二级场交易情况。
• 表5：本周建筑公司大宗交易情况。

总结

综上所述，2017年5月建筑行业面临市场流动性趋紧、无风险利率上升及监管风暴等压力，整体表现不佳。但PPP板块及“一带一路”相关公司因订单充足、业绩增长及政策支持，仍具备投资价值。同时，装饰板块和国改相关标的也值得关注。