20170103-光大证券-有色金属行业年度报告_供需弱平衡下的新契机_49页_3mb

供需弱平衡下的新契机行业年度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年全球有色金属行业在供需弱平衡格局下的投资机会，重点关注基本金属、小金属和材料加工领域，提出投资建议，并提示相关风险。

主要观点

• 供需格局：多数金属处于供不应求状态，而铜和铅处于供过于求，整体呈现紧平衡状态。
• 宏观变量：2017年，利率正常化和全球需求增长（如“一带一路”、“PPP”及特朗普效应）将对行业产生积极影响。
• 投资建议：推荐关注锌、锡、铜、铝等基本金属，以及锆、钴、稀土等小金属，同时看好汽车轻量化、核电、大飞机等材料加工领域的投资机会。
• 风险提示：中国经济复苏低于预期及核电建设进度低于预期可能对行业产生负面影响。

关键信息

基本金属供需情况

• 铜：供过于求，但过剩量较小（1.7%），预计2017年库存压力释放，下游需求逐步好转。
• 铅：供需紧平衡，过剩量仅占消费量0.4%。
• 铝：供需紧平衡，成本支撑价格，预计2017年全球供需缺口为80万吨。
• 锌：供不应求，短缺量为27.7万吨，预计2017年供给缺口仍将持续，锌价有望持续上涨。
• 锡：全球供需紧平衡，印尼出口限制及缅甸产量下滑，国内供需有望反转。
• 镍：短缺5.7万吨，受菲律宾矿山关停影响。

小金属供需拐点机会

• 锆：ILUKA减产影响全球30%供给，库存高企，供需基本面持续改善。
• 钴：受益于新能源汽车发展，供需缺口有望在2017年显现，价格将上涨。
• 稀土：受政策调控影响，行业整合加速，价格有望企稳回升。

材料加工投资机会

• 汽车轻量化：铝镁材需求预计2020年达75万吨和10万吨，推动产业升级。
• 核电：预计未来4年每年新建9~10台核电站，带动设备市场规模约500亿元。
• 大飞机：C919订单达258亿美元，预计拉动航空钛材需求2024吨。

投资建议

• 重点推荐：驰宏锌锗、锡业股份、江西铜业、云铝股份（买入）；东方锆业、华友钴业、厦门钨业（买入）；云海金属、久立特材、宝钛股份（买入）。
• 增持建议：云铝股份（增持）。

风险提示

• 中国经济复苏低于预期。
• 核电建设进度低于预期。

公司数据概览

宏观变量分析

猜想一：利率正常化或助力产能出清

• 低利率现状：2015年全球主要国家利率均处于低位（日本-0.7%，中国0.06%，美国0.1%）。
• 利率上行影响：有助于供给侧改革，加速落后产能出清，提高行业集中度。
• 债转股作用：有效降低企业杠杆率，缓解利率上行带来的财务压力。

猜想二：“一带一路”、“PPP”、“特朗普效应”=需求新增量

• 国内“一带一路”：激活沿线国家市场需求，带动有色金属需求增长。
• PPP项目：带动有色金属用量，基础设施建设需求集中释放。
• 特朗普效应：通过基建投资和减税刺激美国经济，提升铜、铝等金属需求。

供需格局与市场趋势

• 库存低位：多数金属库存处于年内低位，对价格形成支撑。
• 产能出清：部分金属如锌、锡、铜、铝面临产能出清压力，供需格局有望改善。
• 需求增长：新能源、汽车轻量化、核电、大飞机等新需求增长点将推动行业持续发展。

结论

在供需弱平衡格局下，利率正常化与全球需求增长为有色金属行业带来新机遇。锌、锡、铜、铝等基本金属及锆、钴、稀土等小金属具备较好的投资价值。材料加工领域如汽车轻量化、核电、大飞机等亦值得重点关注。